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證券市場正發生重大變化

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

十六大報告就今后國有資產管理體制改革給了一個大的框架,但完善的國有資產管理體制的形成還有待于解決以下問題,這包括:中央與地方政府如何確定對國有資產的管理權限,進而確立清晰的產權、財權、事權權限;新的國有資產管理機構管理范圍應如何確定;如何對待“三層次”管理模式等。但以下因素是確定的,國有經濟在整個社會經濟中的主導地位將會以多種形式來表現,新的法律法規將會制定國有資產管理的基本框架,國有經濟將逐漸退出一些競爭性的領域,國有產權交易將會出現一個新的高潮,地方政府將在國有資產的管理中擁有比之前更大的權力和積極性等等。這一切,都將給證券市場帶來很大的影響。

一、證券市場上國有經濟布局將發生重大變化

根據十六大的精神,國有資產中關系國民經濟命脈和國家安全的大型國有企業、基礎設施和重要自然資源等,由中央政府代表國家履行出資人職責,其他國有資產由地方政府代表國家履行出資人職責。“國家所有,分級行使出資人產權”實行的重要的前提之一是,要重新調整國有經濟的布局并劃分中央和地方的管理權限。截至2001年底,國有資產總量(凈值)為.4億元,高于當年國內生產總值。其中,經營性國有資產為.3億元,占66.9%;非經營性國有資產為.1億元,占33.1%(這里統計的國有資產,沒有包括重要自然資源和無形資產,也不包括非經營性的國有資產3萬多億元),這些國有資產分布在全國各地的各個行業的17萬多戶國有企業中。可以肯定的是,以法律法規確定的國有資產管理新體制,將會確定國有經濟的布局并劃分中央和地方的管理權限,國有經濟將逐漸從一些競爭性的領域中退出,而在國有經濟占主要地位的行業和領域,也將注重控制力而不是所有制的純粹程度。

在國有經濟進行戰略性調整這一宏觀背景下,證券市場將發生重大變化。目前股票市場有1200多家的上市公司,其中70%以上都是國有控股的,大多數的上市公司處于競爭的行業領域中。隨著國有經濟的戰略性調整,作為存量的上市公司的國有股權將逐步轉讓給非國有企業以及外資企業,它要求即將進入市場的上市公司(流量)盡量避免目前上市公司股權結構方面的問題,這在源頭上給所有的企業一個平等的機會進入市場,而它與上市制度從“審批制”向“核準制”以及“注冊制”的轉變也將是一脈相承的,股票市場長久以來沒有很好解決的國有股的“一股獨大”現象將逐步減少。

二、證券市場將在進一步的規范中獲得巨大發展

我國證券市場產生于計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌這樣一個特殊的歷史環境下,其中最突出的一個問題是國有股的“一股獨大”,它一直制約著市場的健康快速發展,眼下市場中的諸多問題如治理結構不完善、上市公司投資價值不高等多多少少都可以在其中找到根源。隨著市場經濟體制改革的不斷推進,隨著中國加入WTO,進一步規范發展證券市場凸現了解決這一問題的緊迫性。十六大報告為解決這一問題指明了方向。在上市公司中國有資產的管理主體及其權責得到進一步的明確后,競爭性行業的上市公司的國有股減持、關系國計民生的行業和上市公司的資產的重組將漸次展開,這樣,會有大量的上市公司國有股權將向外資機構、民營機構轉讓,以此盤活國企的存量資產。隨著國有股轉讓的步伐加快,多元的投資主體進而規范的法人治理結構將會形成,上市公司的業績也有了進一步提升的基礎。同時,國有股和法人股的流通問題將有望在國有股的轉讓后提上議事日程。

如果說國有股權的轉讓使得上市公司的股權結構更加合理并為規范的企業治理結構奠定了現實基礎的話,上市公司的退出機制也必將提上議事日程,并為整個證券市場充滿活力奠定基礎。由于進入市場的大門向所有的企業平等開放,意識形態上的阻力將逐漸消除,上市公司的退出將和進入一樣由市場來決定,市場的優勝劣汰機制會使得整個市場充滿活力因此有一個比較快的發展。

三、證券市場上圍繞國有股權轉讓的資產重組規模將擴大,速度將加快

中央和地方在行使國有資產出資人產權上得以明確劃分后,地方所有的國有資產將主要處于競爭性的行業,也是應逐步退出的領域。

在證券市場,大多數上市公司由于處于競爭性的行業,國有資產都將劃分為地方所有。地方政府在管理國有資產上的權限明確了之后,地方政府以及上市公司中的大股東就有了管理的積極性。由于地方所有的國有資產主要以退出為主,不難預見,圍繞國有股逐步退出的產權交易的規模將比之前任何時候都要大。地方政府會根據中央政府確立的國有資產控制范圍及國有股轉讓的規則和程序,在劃分清楚的產權、財權和事權基礎上管理國有股的轉讓。與以前相比,審批的環節將會減少,產權交易速度將提升,資產重組的形式也將被不斷創新。企業資產重組的內涵和外延由此也發生了徹底的改變。由于企業上市機會均等,重組方看重的不是稀缺的“殼”資源,而是上市公司現有的市場資源以及人力資源,資產重組的目的不再是獲得融資資格,而是借助上市公司已有的資源做大做強,重組不再被當作投機炒作借機漁利的手段,更多的是資源的實質性整合而不是報表的重組,它因此提升了經過重組的企業的投資價值。

四、證券市場的參與者將獲得較多發展機會

由于制約市場發展的一些重大的問題不斷在解決,市場更加規范,以往過高的制度性系統風險將逐步減少,市場各方將會在不斷規范化發展的證券市場中找到更多的發展機遇。

隨著國有資產管理體制的改革,國有資產代理人將得以明確,而監管機構的裁判角色也從事實上得以明確。至少在理論上,監管機構能夠公平地對待市場中的各個參與者。對于將要大規模出現的國有股權的轉讓,它將根據國家制定的有關法律法規客觀執法,意識形態上的障礙將逐漸消除。

作為資金的需求者,以往那種國有企業、民營企業進入證券市場尋求資金難度不一的狀況將逐漸發生改變。目前,在我國證券市場上市的民營企業已經有100多家,而民營資本的發展壯大更呈燎原之勢。可以想見,經過幾年的發展,民營企業將與國有企業獲得相同的融資起點。此外,融資渠道將由于債券市場的開放而進一步擴大。資產重組活動,也因為有了更多的融資渠道而使勝算增加。國有資產管理體制的改革將使證券市場成為國資與民資力量對比發生改變的第一戰場。

對于投資者而言,經過國有經濟的戰略性退出和民營資本的大規模發展,中國證券市場可能在結構和內涵上都發生前所未有的改變。我們相信,變化之中孕育著機會,大變革則蘊藏著巨大的機遇。那些早做準備,調整戰略思維與操作思路,適應新的市場模式的投資者將從國有資產管理體制改革的新突破中挖掘到豐厚的報酬。

規模數以千億計的國有資產改革市場給中介機構,無論是證券公司,還是咨詢公司、律師事務所、資產評估事務所等,提供了眾多的商機,這使以財務顧問、管理顧問以及投資顧問見長的各類機構得以找到更多的盈利機會。日前,中銀國際與陜西省、南方證券與深圳市市政府簽定了國有資產改革的財務顧問協議,已經開了中介機構尋找新盈利模式的先河。

(wind資訊信息提供)

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