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典當行:大小非的另類民間融資路

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“今年的目標是增資擴股到1億元,我們的計劃是未來幾年內將注冊資本擴充到5億-10億元。”廣東匯金典當股份有限公司的總經理周勃稱。

“這一定是瘋了。”如果了解典當業,一定會為周勃的設想感到不解。作為一個規定注冊資本是僅需300萬元的典當公司,注冊資本5000萬元的匯金典當就已經是廣東省第一,而1.5億元的注冊資本便可以在全國3000多家典當公司中稱雄,周勃5億-10億元的目標在行業內恐怕沒人敢想。

讓周做此番計劃的原因與“大小非”扎堆出現有密切關系。周認為隨著股權分置改革完成,“大小非”井噴出現,股權典當的業務前景廣闊。

正逢周向記者闡述該公司業務之時,3月17日,財政部公布了第54號令《金融企業國有資產轉讓管理辦法》,并確定自2009年5月1日起施行。

《辦法》中明確規定,上市金融公司有股份轉讓的,轉讓方如為上市公司參股股東,在1個完整會計年度內累計凈轉讓股份比例未達到市場公司總股本5%的,由轉讓方按照內部決策程序決定,并在每年1月10日前將一年度轉讓上市公司股份的情況報財務部門;達到或者超過上市公司總股本5%的,應當事先將轉讓方案報財政部門批準后實施。

此外,轉讓方采取大宗交易方式轉讓上市金融股份的,股份轉讓價不得低于該上市公司股票當天價格;當日無成交的,不得低于前1個交易日的加權平均價格。――證券市場人士多認為此舉是對“大小非”行為規范的又一措施。

事實上,一直以來,對解決股改后遺癥“大小非”問題均是自上而下推動。但周的股權典當規劃則是在民間探尋解決“大小非”問題的一條另類道路,經過兩年摸索已經初見成效。

除了典當,還有信托等中小金融機構也在探尋針對“大小非”的融資模式,無形中,民間漸漸興起的另類做法正在分流“大小非”給二級市場帶來的壓力。

典當模式

3月18日,浙江某知名上市公司有關人士找到了周勃,期望典當該公司大股東所持的部分股權,以緩解燃眉之急。

2月份以來,已經有西北、山東兩地的上市公司大股東通過向匯金典當抵押股權獲得了短期融資。兩年多以來,更有寧滬高速()、徐工科技()、海南椰島()、康緣藥業()等公司的股東們找到周勃成功獲得了融資。

上述股東既是俗稱的“大小非”,找到匯金典當時有的已經解禁,有的還在封閉期。

周勃介紹:“公司自2005年成立以來,業務總量達到6億元,其中75%的資金都是為上市公司的‘大小非’融資。”周表示,從公司成立之初他就判斷,因為股權分置改革,股權典當業務將是未來一塊重要的市場,因此公司將業務重心定在了股權典當上面。該公司成為中國第一家專業從事股權融資的典當公司。

然而隨著業務量的越來越大,法規規定典當公司必須依靠自有資本進行融資,5000萬元的注冊資本已不能滿足“大小非”融資的胃口。因此周勃才計劃著未來增資擴股到5億-10億元。

事實上,股權典當業務一直是典當公司允許開展的業務,上市公司也有通過典當進行融資的。比如去年8月份,萬好萬家()披露,萬好萬家實業股份有限公司(下稱萬好萬家)接到公司第一大股東萬好萬家集團有限公司通知,萬好萬家集團將其持有的股權共計1200萬股(占公司總股本比例的5.5%),質押給杭州西子典當有限責任公司(下稱西子典當),質押期為兩個月。1

但在業內,股權典當卻多是零敲碎打,沒有形成規模。廣東省典當業協會有關負責人表示,很少有公司將該業務作為業務增長點來推進,根本原因是二級市場波動劇烈,典當行無法對股權尤其是上市公司股權進行合理的估值。

而估值問題一直是典當業界關心的問題。

今年1月21日西北某上市公司的股東以持有的上市公司股權向匯金典當申請質押借款2000萬人民幣,期限為3個月。周勃表示,該申請當天上午就審核通過,并于當天下午在廣東簽署合同并辦理公證,1月22日上午飛往上海,在中證登記公司上海分公司辦理質押登記,1月23日上午收到登記公司的回執后,馬上放款給客戶。前后僅三個工作日。據該公司介紹,如果是深圳的公司,兩天內便可搞定。

習慣從銀行辦理抵押貸款的公司會感到不可思議,亦可能質疑:“評估過程竟如此之快。”

事實上,周對風險有充足的考量。公司執行借款業務三級責任制,風險控制委員會為公司業務開展的最高決策機構。周稱,風險控制委員會有五名成員,實行一票否決制。這5人分別是匯聯資產管理有限公司(匯金典當股東公司)總裁,匯聯資產管理有限公司董事長李仲豫,副董事長鄭偉京,財務總監劉軍女士和周勃。這5人均有多年股權交易經驗。

周介紹,公司依據股價和每股凈資產進行評估,制訂出折當率。一般而言,滬深300內的公司股權折當率能達到市價的5折,如果是解禁了的大小非股權,折當率則會更高一些,而對ST公司的股權也會有所回避。周介紹,公司開展大小非股權抵押業務以來,沒有出現過壞當。

廣東典當業協會的人士認為,如今股權典當業務還在發展初期,各家典當行也是根據自己的特性來制定流程和評估方法,尚未統一。

至于費率,按照典當業相關規定,股權融資的資金成本包括:月息為2.4%的綜合管理費+正常利息,綜合成本大致是2.7%~2.8%的水平,但是大額融資,融資企業可以和典當公司商討資金成本。周介紹,匯金典當的月綜合成本在1000萬元級別的融資綜合成本通常定在月息1.5%左右,年化利率大致在18%。這比起年化利率超過30%的民間貸款利率低了不少。

坎坷的民間路

周勃稱,解禁了的大小非之所以選擇典當作為融資平臺出于兩種考慮。其一是它們看好公司未來股價而不舍得現在出售;其二因為大股東短期流動資金緊缺,對資金的需求緊迫,其三,還有部分公司大股東受到各種約束而不能減持的。

當下,雖然二級市場的走好,但許多企業經營環境未能明顯改善,今年來通過典當融資的大小非增多。但現在存在這一些問題。

其一,典當公司缺乏能夠對時刻股價變動的股權進行評估的人才和機制;其二,“大小非”規模龐大,只能依靠自有資金來開展業務的典當行融資規模不能滿足大小非的需要;其三,“大小非”與典當行之間存在信息不對稱,“大小非”們不清楚有這么一條路徑能夠迅速融資。

除了典當,解決“大小非”另一條更有歷史的道路也自下而上地嘗試著。那就是借助信托,進行股權抵押信托融資。所謂股權抵押信托,是指股東將其擁有的上市公司股權質押給信托公司發行信托計劃,投資者購買信托產品,并在期滿后獲得固定的預期收益。此類股權質押信托年收益率通常在10%左右。用益信托工作室的統計資料顯示,信托產品平均預期年收益率為9%。

“大小非”借道信托平臺發行股權質押融資計劃,可以將限售流通股提前變現,大大提高資金效率;信托投資者通過“投資”限售流通股獲得穩定而豐厚的收益,信托產品期限的限制還能延緩“大小非”減持的步伐。另外,這種信托計劃由于風險追加保證金的條款,從而保障了投資者的資金安全。

這種模式在去年被許多大小非所應用,然而卻因為去年股價跌跌不休,出現了提前還貸的現象。

比如2008年8月5日,山東海龍第三大股東上海東銀投資有限公司,委托中信信托發起設立“上海東銀信托貸款集合資金信托計劃”,信托期限1年,信托資金募集規模為1.2億元,受益人預期年化收益率為9%。該公司以所持山東海龍股票提供質押擔保。但由于山東海龍股價連續下滑,上海東銀不得不兩次增加抵押物以彌補風險敞口,并提前歸還10%的貸款。這造成信托公司對這類產品謹慎。

進入2009年,證券市場趨于穩定,“大小非”通過信托融資的案例也有所增加。

信托和典當針對“大小非”的融資各有優勢。利用信托成本較低,但不足之處顯而易見:首先若不是滬深300中的公司,想發產品比較困難;其次,融資方的運用方向和還款方向要求嚴格;最后時間周期在1個月以上。

眼下,隨著A股成交量的上升,“大小非”也更加活躍。根據中登網統計,2月“大小非”解禁數量為137.83億股,當月減持量為10.19億股,減持占比為19.14%,減持數量較1月份的減持的5.7億股幾乎翻番。

分析認為,如果更多的“大小非”了解非減持股票外的其他融資渠道,或許能夠有助于緩解市場壓力。但是,這些模式目前只能適用于短期用錢的“大小非”們,而不能吸引基于變現撤離證券市場的“大小非”。

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