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券商上市潮將至A股市場國泰君安“互保”備戰

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一家公司運作上市,需要券商進行保薦。如果這家公司本身就是券商,那么,保薦人就將是其同行。在此情形下,券商“互保”上市成為IPO陣營中一種隱秘而值得玩味的現象。

11日,知名券商國泰君安發布上市輔導公告稱,其保薦機構為銀河證券和華融證券。將“特批”上市的銀河證券,便與國泰君安互為保薦人。由此,券商互保再現A股。

經濟導報記者盤點發現,目前,在820家IPO排隊企業中,進入證監會預審程序的有5家券商,為國信證券、第一創業證券、東方證券、中原證券和東興證券。這其中,東方證券與已上市的光大證券即為互保關系。

對此,開源證券高級策略分析師楊海告訴導報記者,“券商上市沒有什么可選擇的余地,因為不能保薦自己上市,互保上市可以節約費用,因此很普遍。不過由于對上市流程十分熟悉,使得券商互保看起來像”走過場“。”

保薦人通常按照上市募集資金額收取保薦費用。業界擔憂,既然二者之間有直接的利益關系,互為保薦難保不會出現利益輸送。互保還是自保?

數據顯示,截至今年6月底,國泰君安的凈資產為302.7億元,總資產942.8億元,僅次于已在A股上市的中信證券、海通證券、華泰證券和廣發證券,為未上市券商中總資產規模最大。實際上,近幾年來有關國泰君安上市的傳聞不斷,但由于股權問題,其上市之路并不順利。

就在此番刊登接受上市輔導公告的當日,國泰君安在上海聯交所掛牌轉讓安徽國禎集團25.12%的股權,轉讓價格為2.53億元。這是其在一周內掛牌轉讓的第三家公司股權。國泰君安選擇在此時點清理股權投資,或是為上市之路清障。

隨著國泰君安啟動IPO(有望明年下半年登陸A股),持有其股權的機構將分享其資本溢價大餐。2011年年報披露,A股共有18家上市公司持有國泰君安股權,其中大眾交通和深圳能源分別持有1.54億股和1.19億股。按照國泰君安股權最新拍賣價9.6元計算,這兩家公司持股市值分別高達14.78億元和11.42億元。

一場盛宴即將開席。然而,作為國泰君安的保薦機構,銀河證券和華融證券如今的“身份”卻頗為微妙。

首先是國泰君安與銀河證券的互保。某券商投行項目部負責人高姓經理對導報記者坦言,“所謂互保,更多的其實是”自保“,很多工作會由擬上市券商自己做。”

楊海也表示,券商本身都已經具備保薦其他公司上市的資格,誰來保薦自己就顯得不那么重要了。“而且券商上市與其他企業相比是可以不同的,在國外對券商上市會有一些簡化手續,國內目前還沒有。要想讓券商做大做強,應該對其上市程序有所放松。目前來看,國泰君安的上市步伐已經算比較快了。”

導報記者查閱相關上市規定發現,并未有明文禁止券商互保。互保可謂益處多多,比如利益分享、風險共擔、互相牽制對方等。然而,由于保薦人為符合條件的企業做上市推薦,并對其負有一定的保證責任,而且在上市之后要對企業有一定期限的持續督導期。因此,從理論上說,互保或難避免出現利益輸送,保薦人能否盡到盡職調查的責任也有疑問。

此外,在規模等方面明顯弱于國泰君安的華融證券,參與對前者的保薦工作,也為人詬病。“證監會今年7月份發布的《2012年證券公司分類結果》顯示,國泰君安為AA級別,而華融證券為A級別。也就是說,讓一個水平低的券商來保薦水平高的券商,頗有”自保“的味道,”保薦“意義不大。”上述高姓經理說。明年或為券商上市“大年”

據導報記者統計,截至本月13日,A股市場共有19家上市券商。其中,華泰證券()、光大證券都是在券商互保形式下上市的。從最早的光大證券與東方證券簽訂互保協議至今,已經有5對券商先后進行互保。從現有的申報項目來看,券商互保似乎漸成風潮。

然而,讓人印象深刻的是,在同質化競爭慘烈的券商業界,彼此間多明爭暗斗,甚至相互挖墻角、搶地盤的事時有發生。但擬上市券商們在選擇保薦人時,卻自愿聯手,形成了一對對排他性聯盟。“保薦機構充分的獨立性基于制度的透明和信息的公開,倘若信息不對稱,保薦人就有機會將天平傾向于一方。”深圳投行界人士張臻認為。

不管怎樣,券商沖刺上市無疑是為了做強自身。楊海表示,“目前的金融板塊里,銀行實力遠超券商。券商業務少,風險高,不適用普通的考核標準,如果能采用注冊制考核會更加有利于券商做大做強,有利于行業發展。”

楊海認為,在證監會一系列政策的支持下,預計明年證券市場將出現明顯好轉,券商上市步伐可能加快。

根據各家券商的上市安排,如無意外,明年的確有望成為券商上市的“大年”。目前,證監會已受理的券商A股IPO申請包括東方證券、國信證券等5家;國泰君安和浙商證券均已進入上市輔導期;安信證券、首創證券等4家券商籌劃IPO已久,明年進入IPO申請程序的可能性很大;銀河證券也有望在明年進行A+H的兩地上市。

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