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信托暫停證券開戶私募嘗試有限合伙制模式

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

證券投資私募基金嘗試“有限合伙制”模式的思考

網易財經3月15日訊去年7月中登公司暫停了信托開設證券賬戶,至今已有半年多的時間且未有任何“開閘”跡象,雖然每個月仍有新產品陸續發行,但多是利用信托公司原有的存量賬戶,且此類“稀缺資源”總有耗盡的時候,未來陽光私募如何發展壯大始終是各家私募管理人煩惱的問題。

近期,由銀河財富資產管理有限公司發起的一只投資于二級市場的合伙制基金“銀河普潤”引起了多方關注。該基金摒棄了私募以投資顧問身份借助信托平臺發行產品的模式,利用09年底施行的修改后的《證券登記結算管理辦法》中允許中國合伙企業開立證券賬戶的條款,通過成立有限合伙企業,以普通合伙人的身份發起基金。

目前基金的主要組織形式有三種:契約式是國內公募基金采取的方式;信托制是陽光私募的典型模式;而有限合伙制此前主要應用于股權投資領域。所謂有限合伙制基金,是指投資者與管理人簽訂合伙協議,共同出資結成合伙關系,所有資產均交由管理人管理運作,投資者只在其出資范圍內對合伙債務承擔有限責任,而管理者對合伙債務承擔無限責任的基金組織形式。有限合伙型基金的基本結構如下:

如今,證券投資類私募嘗試有限合伙制模式,主要是借合伙企業可以開立證券賬戶的契機,規避信托不能開戶的障礙。

但這種模式是否能得到進一步的推廣,好買基金研究中心認為:

一、合伙制私募基金如何“陽光化”?當初私募借助信托平臺的重要原因是希望以具有公信力的業績來吸引投資者,擴大資產管理規模,可以說沒有陽光化,就沒有私募行業的發展,而就目前“銀河普潤”的信息披露情況來看,還未有陽光化的味道;

二、合伙制私募基金如何解決進出問題?根據《中華人民共和國合伙企業法(修訂)》的規定,新合伙人的入伙及原合伙人的退伙須經全體合伙人一致同意,并去工商局變更登記。因此,與信托產品只需繳付認購、贖回費相比,合伙制基金的進出成本可能更高;

三、合伙制私募基金如何保障資金安全?在信托模式下,資金安全由托管銀行提供保障,07年頒布的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》要求“信托計劃存續期間,信托公司應當選擇經營穩健的商業銀行擔任保管人”,而《合伙企業法》中并未就保障合伙人出資的安全性做出特別規定;

四、合伙制私募基金如何接受監管?通過信托公司發行的陽光私募產品,依據《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》,由“中國銀行(行情股吧)業監督管理委員會依法對信托公司管理信托計劃的情況實施現場檢查和非現場監管”,而合伙制私募基金的性質是個企業,監管部門為工商行政管理局。由于合伙企業沒有資本維持的要求,所以工商局對其的監管主要集中在合伙企業設立條件的審核,而不是基金的日常經營情況。

此外,有限合伙制模式下投資者所需承擔的稅賦,包括企業營業稅、個人所得稅等,也是需要關注的問題。

(本文來源:網易財經)

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