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鱸鄉小貸登陸納斯達克小貸公司融資新渠道開辟

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

忽如一夜春風來。

對于國內7000多家亟待突破融資瓶頸的小貸公司而言,位于蘇州吳江區的鱸鄉農村小額貸款公司(下稱“鱸鄉小貸”)成功登陸納斯達克無疑是一個令人振奮的消息。

8月13日,這家在業內寂寂無聞的公司成為了小貸行業里的“明星”企業。鱸鄉小貸不僅是今年以來第二家成功赴美IPO的中國公司,也是目前國內第一家上市的小額貸款公司。

而接下來幾日,鱸鄉小貸股價的卓越表現則再度令人驚嘆。在上市首日小幅破發后,鱸鄉小貸在第二個交易日大漲94.84%,收盤價達到12.45美元。昨日則繼續小幅上漲0.4%,報收12.50美元。

那么,這家論名氣、規模、業績在業內都不拔尖的鱸鄉小貸如何“逆襲”成為國內小貸行業首例上市樣本?

籌謀兩年成正果

近年來,為了緩解資金壓力、推動公司發展,內地小貸公司中籌謀IPO的并不在少數。除了納斯達克,H股和內地的新三板也是不少小貸公司鎖定的目標。但礙于目前國內小貸公司的制度框架尚未完善,小貸行業的發展前景還不明確,小貸公司上市一直處于“紙上談兵”的狀態,并未真正付諸實踐。而鱸鄉小貸無疑成為了一匹“黑馬”。

從鱸鄉小貸披露的信息來看,這家位于江蘇的小貸公司從兩年前就已經開始籌謀赴美上市一事。早在2011年9月,鱸鄉小貸就在美國成立了ChinaCommercialCredit公司(下稱“CCC”),即此次上市的主體。

不僅如此,同年鱸鄉小貸便與再生資本集團有限責任公司簽署協議,由其扮演總協調的角色,負責協助CCC制定方案,負責與SEC、Nasdaq以及中介機構的協調工作,并協助鱸鄉小貸赴美上市。

鱸鄉小貸招股說明書顯示,此次IPO采用協議控制結構(VIE),即CCC下屬離岸公司――英屬維爾京群島公司控制著香港公司,再由香港公司在境內設立一家外商獨資企業。然后,外商獨資企業通過VIE對鱸鄉小貸進行制約,而鱸鄉小貸原有股東的權益通過置換權益的形式在美國公司中體現。

“這是被國內多數互聯網和電子商務領域內的公司上市所采取的較為典型的VIE控制結構。”前瑞銀投行部副主管、慢牛投資董事長張化橋認為,這就是一個國內公司常用的赴美上市路徑,不需要過度解讀“小貸公司”概念。

在他看來,鱸鄉小貸是標準的IPO上市,而非此前外界普遍解讀的反向并購。買殼上市是指買下一家已有的公司,進而注入自己的股份,但鱸鄉小貸與CCC進行股權置換,實際上是在同一控股股東下的換股行為。

某小貸業內人士認為,目前國內對于小貸公司的法律法規尚不健全,僅有銀監會頒發的《關于小額貸款公司試點的指導意見》(下稱《指導意見》),且針對小貸公司沒有具體的監管和管理部門,由各省自行確定。

“因此,如果鱸鄉小貸以國內公司的名義申請上市,需要依照一般公司赴國外上市的程序進行,層層的監管審批手續,時間上也不可控。但利用VIE結構就順利規避了國內層層機構的監管與審批。”該人士稱。

小貸融資新渠道

鱸鄉小貸成功上市為求“資”若渴的小貸行業打通了一條融資新渠道。

納斯達克數據顯示,鱸鄉小貸IPO定價為每股6.5美元,位于此前6~7美元發行價區間的中間價位,發行137萬股普通股,募資890.5萬美元,公司市值約7000萬美元。

盡管鱸鄉小貸股價一路上漲,但也有投行人士提出質疑。“杠桿、利率和區域的限制直接制約了小貸公司的成長空間,對于資本市場而言,一個欠缺成長性和想象空間的行業很難維持吸引力。”

根據《指導意見》,目前小貸公司可以從不超過兩個銀行業金融機構融資,但融資金額不得超過自有資本的50%,即只有1∶0.5的杠桿率。放貸利率則不得超過基準利率的4倍。并且,小貸公司不得跨區發展。

但張化橋認為,中國的小貸行業極具成長性,尤其隨著國內監管政策的逐漸放開,增長空間逐漸擴大,小貸公司在資本市場上大有可為。對于小貸公司而言,上市也是一個解決其融資問題的好方式。并且在他看來,相比不少已經在美國和中國香港上市的中國企業,受到“過度監管”的小貸公司反而更“實在”,造假的可能性更低。而從這幾年的發展來看,小貸公司的經營普遍比較規范,業績也不錯。

在小貸公司普遍關注的資金回流方面,根據鱸鄉小貸的招股說明書,其資金回流方式與其他境外上市企業無異,需要向國家外匯管理局進行申報,并在90天內取得其批準。

廣東某小貸公司董事長對《第一財經日報》記者稱,盡管資金回流方式比較麻煩,但對于目前求“資”若渴的小貸公司而言,這仍是一個極為誘人的融資途徑,而其市場知名度的擴大以及后續融資能力的提升也有很大的想象空間。

事實上,從招股書的信息來看,若只把IPO當作獨立財務事件來看,鱸鄉小貸的確并不“合算”。按照2012年利潤情況,其市盈率不到10倍;包括各種審計、信披和路演費用在內,其融資成本在12%以上。

上述廣東某小貸公司董事長認為,小貸公司海外上市融資,更多的是從戰略角度考量。基于上市公司的背景,未來小貸公司其多元化融資能力將大大增強,例如通過定向增發、債轉股等方式融資。

央行數據顯示,截至2012年6月末,全國共有小額貸款公司7086家,貸款余額達到7043億元。中國小額信貸機構聯席會會長劉克崮預計,到今年年底小額貸款公司的數量將達到8000家。

可以預見的是,鱸鄉小貸成功邁向資本市場無疑將點燃更多小貸公司的上市熱情。

然而,多位受訪的小貸業內人士也表示,鱸鄉小貸成功上市或借由中國內地首家IPO小貸公司的“光環”,以及中美不同市場投資人的信息不對稱等因素,后來者未必會如此順利。

事實上,目前來看小貸行業的監管還有日趨嚴格的跡象。就在今年6月末,銀監會還下發《關于防范外部風險傳染的通知》,要求銀行重點關注小貸公司、典當行、擔保機構、民間融資、非法集資五類主要外部風險源。

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