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國投瑞銀基金劉凱:瑞福進取讓杠桿投資更有效率

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

日前,境內首只分級基金國投瑞銀瑞福分級()基金成功轉型,7月25日起,瑞福進取()份額()率先展開單級平價擴募,募集上限為50億份。據悉,由于瑞福進取份額將是境內唯一一只分開發售、無配對轉換、封閉交易的杠桿指基份額,其獨特的投資價值以及產品獨占性使得瑞福進取老客戶留存率較高,擴募上限也進一步收窄。為此,記者就國投瑞銀瑞福進取(愛基,凈值,資訊)相關產品特性采訪了國投瑞銀基金公司總經理助理劉凱,他表示,“瑞福進取跟蹤深證100這一經典指數,在目前杠桿指基B級普遍溢價的情況下,此次擴募的瑞福進取為投資人提供了平價申購杠桿份額的機會,而且杠桿明確、份額固定、全封閉交易的交易環境,令投資人運用杠桿變得更有效率、更為簡單。”

提供更有效率的杠桿工具

“希望為高風險投資者提供一款更純粹更有效的杠桿工具,這就是瑞福進取轉型設計的初衷。”劉凱如是說。據了解,瑞福進取既設封閉期,且沒有配對轉換機制,這意味著瑞福進取規模固定,不會因為規模變動而影響基金的調倉運作,能夠接近全倉操作,為杠桿投資者提供更有效率的杠桿操作工具。

對此,劉凱進一步表示,研究表明配對轉換機制的存在會引發B級價格上限(溢價受限),主要表現為當交易量上揚帶動B級份額價格上漲,引發分級基金整體溢價并觸發套利交易時,B級份額價格會被打壓直至歸于整體溢價回歸。而瑞福進取的交易折溢價水平將不受配對轉換機制的制約,交易價格更大程度上反映的是杠桿份額的市場供需關系,在趨勢性行情的市場預期明朗時,其交易溢價的幅度更具想象空間。值得注意的是,此次瑞福進取的擴募能夠使投資者更有效率的使用杠桿。同等杠桿水平的其它分級基金B級,要么在發行之初捆綁A類銷售,上市后才能賣出A類單獨保留B類,而通常A類會折價交易;要么在二級市場買入B類,但通常是溢價交易。對于瑞福進取來說,此次的擴募,可以按照凈值也就是所謂的平價來進行申購,不付出溢價成本直接買到B份額,為投資者提供了更有效率的杠桿工具。

瑞福進取上市后溢價是大概率

瑞福進取作為突破傳統的杠桿指基B級份額,沒有完全可參照的同類產品,那么上市后折溢價又將表現如何,它的折溢價跟哪些因素有關?劉凱向記者表示,杠桿產品的折溢價本質上是由市場對這類產品的供需關系決定的,當市場供不應求時,溢價就會擴大,反之亦然。杠桿產品的溢價跟杠桿率、配對轉換、市場上漲預期等都有關系,但最關鍵的是,短線趨勢交易者是溢價交易的主導力量。他向記者引用了一組海通證券()的實證研究數據,在杠桿指基的交易中,套利交易數量占比不到5%,趨勢交易占據95%以上,也就是說,現有杠桿指基的溢價主要是由短期趨勢交易所驅動。

對于瑞福進取上市后的溢價預期,劉凱認為可以參考以下幾個因素:第一,目前市場上已有的跟蹤深證100的杠桿指基都是溢價的,有可比的參考對象。第二,瑞福進取設有募集上限,是市場唯一一只分開募集的杠桿指基,有一定的創新性和獨占性,稀缺效應明顯。第三,當前普遍預期A股處于底部區域,指數有上漲預期,將激發通過杠桿產品放大投資收益的市場需求。第四,無配對轉換機制約束,使瑞福進取的交易折溢價更大程度上由短期趨勢性杠桿交易的市場供求關系決定,在市場上漲預期強烈背景下,溢價率更有想象空間。

杠桿指基迎建倉良機

目前市場估值處于相對低位,這是否意味著后市杠桿指基會有較好投資機會?對此,劉凱認為市場短期漲跌難以準確判斷,“市場在任何一個時點,都有樂觀者和悲觀者,我們不關心短期市場漲跌,關心的是瑞福分級這一工具產品的設計前提,那就是市場上總有人喜歡高風險、高收益產品,喜歡短線趨勢交易;關注的是我們的工具能否在適當的時候比同類產品更有效率。”

他表示,從中期角度來看,A股市場的底部特征越來越明顯,投資價值也愈發顯現,這正逐漸成為市場參與各方的共識,在此背景下杠桿指基正面臨較好的建倉機會。在一個中期機會相對明朗,而短期市場存在一定變數的當前市場條件下,杠桿指基有著更活躍的理由。因為市場隨時可能出現轉折,衡量市場向下和向上的空間,杠桿指基的風險收益更高。

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