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國泰基金:宏觀數據表明經濟回升強度不如預期

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2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

7月宏觀經濟數據環比繼續回升,投資、工業生產和出口增速低于市場預期,零售和物價仍然平穩。7月經濟數據顯示,經濟回升的勢頭還沒有發現變化,但強度不如預期,顯示基礎尚不是非常穩固,所以政府很難在當前時點急于改變政策方向。

從數據來看,1-7月中國城鎮固定資產投資為億元,增長32.9%,比上年同期加快了5.6個百分點,比上半年回落0.7個百分點。投資同比增速低于預期,單月投資增長29.9%,連續三個月增速回落,低于上半年水平,這可能與季節效應有關,2000年以來每年7月份環比都要比6月份下滑20%左右,同時7月份沒有任何中央投資下發,對基建投資的拉動效應尚未顯現,另外一個原因主要跟第二產業投資增速的回落有關。由于在建項目固定資產計劃投資額增長速度仍高達36.4%,以及下半年房地產投資增速會繼續增長,我們認為下半年固定資產投資增速大幅度回落的可能性不大。

對于房地產投資增速和銷售情況的關心已不像以往,目前的重點是觀察新開工面積,這也決定了其他行業的未來發展情況,7月份新開工面積只增長0.6%,遠低于6月份的12.1%,雖說因為季節性因素很難判斷趨勢,但是這依然不是一個好消息。

7月份,我國規模以上工業增加值同比增長10.8%,比6月加快0.1%,連續三個月同比增速加快;發電量同比增長4.8%。雖然以上兩個數據都有回升,但仍低于市場前期的預期,這恐怕與固定資產投資的增速低于預期有關。

7月份社會消費品零售總額為9937億元,同比增長15.2%,繼續維持前期增速,與市場預期一致。海關統計顯示,7月份當月我國外貿進出口總值2002.1億美元,同比下降19.4%,環比增長9.6%;其中出口值今年以來首次突破千億美元,為1054.2億美元,同比下降23%,環比增長10.4%;進口947.9億美元,同比下降14.9%,環比增長8.7%。出口受基數影響,同比降幅有所擴大(-23%),但環比繼續回升10%。環比回升體現出口正在緩慢復蘇,通過我們微觀層面得調研顯示,中國出口的重要行業出口訂單情況都有所好轉。預計下半年中國出口將繼續改善,年底前有望出現同比正增長。

7月份居民消費價格指數(CPI)同比下降1.8%,工業品出廠價格指數(PPI)同比下降8.2%。通縮壓力依然不減,這主要源于CPI翹尾因素比上個月擴大一個百分點(08年7月份正是國際油價和糧食價格的最高點),預計隨著翹尾因素的減少,4季度將會逐漸轉正。

1-7月人民幣各項貸款增加7.73萬億元,同比多增4.89萬億元。當月人民幣各項貸款增加3559億元。雖然7月份新增貸款僅有3559億,但其中中長期企業貸款達3509億,居民貸款達1887億,占比很高,因為票據融資大量到期,開始置換為中長期貸款。居民信貸增加迅速,顯示7月份購房和購車需求強烈。同時,狹義貨幣供應量(M1)余額為19.59萬億元,同比增長進一步加快達到26.37%,顯示貨幣流動速度在加快。不過我們認為雖然新增貸款較上月大幅回落,但很難說明問題,原因如下:

1.歷年7月都處于新增貸款的低位;

2.與中央財政撥款的節奏有關;

3.即便7月新增較少,仍遠高于同期水平;

4.較低的新增貸款并不一定意味著投資需求會受到壓縮。

(責任編輯:范曉勇)[我來說兩句]

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