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國泰基金總經理助理張人蟠:黃金石油價格高點還在未來

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

圍繞著大宗商品,過去3年的市場內總有兩種聲音。一種認為,大宗商品的價格將隨著歐美經濟危機的消弭而出現趨勢性的回落。另一種聲音則認為,大宗商品價格的上漲趨勢還遠沒有終結,現在只是間歇期,而高點就在未來。

對此國泰基金總經理助理張人蟠認為,從總體看,歐債危機的消弭遠遠未到,中東局勢的壓力仍在繼續,美國經濟的確定性復蘇也遠未到時日,大宗商品中,黃金、石油、基本金屬乃至農作物價格都有上漲的潛力。從長遠看,未來幾年內,大宗商品的價格還將迭創新高。

對于近期出現復蘇勢頭的美國經濟,張人蟠的判斷是,失業率還在高位,美國經濟的實質性復蘇還需要時間。

“這個判斷不是我下的,是伯南克的看法。”張人蟠引述這位美聯儲主席的最新講話說:伯南克在最新演講中表示,美國經濟現在表現確實挺不錯,但不能說很好,尤其關鍵的是,美國的失業率還遠遠高于常態。

“這種情況下,美聯儲的態度是,不能放松對經濟刺激的步伐。而一旦美聯儲找到加大流動性釋放的契機的話,那么美元就會面臨壓力,與之相反,黃金的價格就會再次上漲。現在的回落是,季節性的,未來還會有很大的空間表現。”

與此同時,另一個支撐黃金價格的因素,歐債危機也在延續。張人蟠認為,歐債危機遠未到徹底解決的時候,“大家現在對歐元區的樂觀態度,是出于歐央行做出突破性舉措的積極看法。但現在的措施,距離徹底解決歐元區的危機,還有很長的路。”美歐經濟的隱患重重,是支撐黃金價格走勢的關鍵動力。

此外,對于石油價格的看法,張人蟠也持正面看法,他認為,石油價格有潛力會上漲。

他認為,石油價格短期內上漲或許是因為中東地區的不確定局勢。但從長遠看,供給的有限才是關鍵問題。“現在世界上的石油閑置產能并不多,主要在沙特手里。而沙特近期已經頻頻表態有增加石油供給的想法。在一個局勢較為緊張的階段,沙特過早動用閑置產能,對于未來控制石油價格很不利。有時候甚至會成為維埃里石油價格后續上漲的動力,也正是如此,石油價格近期一直掉不下來。”

此外,對于基本金屬和農產品()的價格,張人蟠也較為看好。他認為,基本金屬和農產品的主要增量消費來自新興市場,包括經濟穩定增長的中國,新興市場的持續增長將是這兩樣大宗商品價格的主要驅動力。

“過去一段時間,基本金屬的價格回落,是由于國際投資者,對于中國經濟的換屆因素理解的不是很清楚,把短期的經濟增長下調和長期潛在GDP的下調混淆了。”張人蟠認為,中國經濟的放緩是在宏觀決策者意料之中的事情,中國的經濟穩定在一定增速上沒有疑問,因此對于基本金屬和農產品的價格還可以看好。此外,包括天氣等因素,也將推高農產品等價格。所以他對于正在發行的國泰大宗商品配置(,申購,定投,贖回)基金非常看好。

而對于短期大宗商品價格的不溫不火,他顯得更有信心,“大宗商品暫時價格不溫不火是我們的機會,今年中,我們的新基金會進入建倉期,短期的調整是長期的機會。”

養老金入市,怎么入?

日前全國社保基金理事會理事長戴相龍在“博鰲論壇”上表示,廣東千億養老金投入股市的比例應該在20%左右,而養老金入市的最高比例將在40%,話語一出重燃市場對養老金入市的熱切期望。國投瑞銀“聚焦養老金入市”第4期專欄將深度解析“養老金入市的方式”。

養老金如何入市,涉及養老金投資主體如何確定的問題。從目前情況看,比較可能的模式主要有兩種:

一種是前述的“廣東模式”,即各省養老金先實現省級統籌,再委托給全國社保基金理事會投資運營。全國社保基金采取直接投資和委托投資相結合的方式管理國家戰略儲備養老金和部分省市的個人賬戶做實基金,運營經驗較為成熟、投資業績較為優異,具有示范效應優勢。但存在的問題是:(1)養老金的監督管理權屬于人社部,如完全委托給全國社保理事會,如何實現有效控制和管理?另外,地方社保機構能否全力配合也是個問題。(2)全國社保理事會集中管理如此龐大的養老金,風險過于集中;(3)全國社保理事會如何管理廣東省委托的地方養老金還有待觀察,是自行管理?還是交由選聘的境內投資管理人來管理?因其選聘的境內投資管理人僅有18家,這樣必然使市場上其他優秀的投資管理機構(如其他合規經營、業績穩健優異的基金管理公司,養老保險公司,資產管理公司等)將無緣參與養老金管理,不僅有失公允,也不符合充分競爭、優勢劣汰的市場規則。

另一種模式則是在人社部主導下另行建立全國性的基本養老保險投資運營機構,以其作為受托人,該受托人再通過市場機構開展具體的投資運營工作。各地的養老金要實現全國統籌,交由該全國性的投資運營機構集中管理。該機構可能類似于“中投公司”,組建專業的投資管理團隊,對養老金進行集中投資運營。該機構可能由國務院直屬管理,人社部負責投資管理政策制定、資金投資監管、風險監管、信息披露管理等。此外,人社部還將會同財政部、地方政府通過理事會的模式參與對該機構的決策管理。從目前業界反饋的信息看,多數似乎更傾向于后一種模式。

總之,目前養老金投資體制改革已是箭在弦上,養老金入市的大幕有望開啟。

民生加銀樂瑞祺:信用債配置正當時

民生加銀樂瑞祺:信用債配置正當時

⊙本報記者黃金滔安仲文

自去年四季度以總經理俞岱曦為首的新高管團隊到任以來,民生加銀基金管理公司的投資業績出現顯著改善。Wind資訊顯示,截至2月22日,該公司整體股票投資業績最近三個月在63家基金公司中位列第一。

作為民生加銀固定收益產品掌舵人,投資部副總監樂瑞祺近年來投資業績亦表現突出。Wind資訊顯示,截至4月5日,樂瑞祺管理的民生加銀增強收益債券基金成立2年多來,取得了超過9%的絕對收益,在同類基金排名前1/4,在同期成立的債券基金中名列前茅。

據悉,正在發行中的民生加銀信用雙利債券基金將由樂瑞祺擬任基金經理。記者日前就近期市場的熱點問題對樂瑞祺這位以穩健見長的基金經理進行了專訪。

信用債“攻守兼備”

對于今年的通脹形勢,樂瑞祺表示樂觀。他預計,今年整體通脹水平有望降至3%附近。基于這個判斷,他進一步預計,今年下調準備金率的次數估計在3至4次,可能還會有一次降息的機會。

今年前兩個月新增信貸遠低于市場預期,一些機構開始懷疑2012年新增8萬億元的信貸目標是否能夠實現。對此,樂瑞祺認為,今年的信貸低于預期,主要是源于需求。一旦今年的信貸低于8萬億,這將對債券市場有較正面的作用。“因為從銀行體系的資金來看,無非是在信貸與債券之間做配置。如果信貸放不出去,必然會增加債券市場的配置。”

樂瑞祺表示,對今年債券市場的看法偏樂觀。利率產品目前的估值基本合理,收益率曲線處適中位置,期待收益率曲線進一步下移則需一些催化劑。一個催化劑是未來通脹水平的下降。如果今年年底通脹水平降至3%以下,則對債市特別是利率產品會產生正面影響。另一個催化劑則是資金面的寬松及貨幣政策的逐步放松。

“目前,貨幣政策可能已到了一個緊縮的盡頭。在通脹逐步回落的背景下,基于穩定增長的政策要求,今年應該會有局部的放松,包括下調存款準備金率,甚至下調利率。若下調利率,對利率產品會有較正面的刺激作用。”樂瑞祺如是判斷。

樂瑞祺認為,信用債將是今年一大亮點。他說,2011年信用債收益率已大幅攀升至6%―7%,信用債高票息具備長期配置價值。隨著資金面的進一步寬松,信用債通過高票息及收益率下行資本利得有望獲得高收益。同時,經濟的逐步復蘇和企業經營情況的好轉將會提高企業償債能力,使企業信用風險下降,信用債的投資風險同時下降。信用債處于風險與收益均衡中心,具備“攻守兼備”優點。

力爭絕對收益

談及新基金的建倉,樂瑞祺表示,他將主要基于絕對收益的策略。“在建倉期,我不會與其他同類基金爭相對排名,我們會采取一個絕對收益的策略進行建倉。”因此,在建倉品種的選擇上,傾向于選擇一些流動性較好且信用風險適中,中高等級的信用債,作為主要配置。“主要是因為我們看好信用利差縮小的趨勢帶來的投資機會。”其次,也會適當配置一些高收益的債券,如一些中低等級的債券品種。但這種債券品種需要通過嚴格的“自下而上”的精選分析,對具體債券的風險評估。

民生加銀信用雙利基金屬于二級債券型基金,基金可投資不超過20%比例的權益類資產。對此,樂瑞祺強調,在股票投資上,將以絕對收益策略作為投資目標,重點選擇一些財務狀況較好、估值相對合理、在行業中有競爭優勢的股票進行投資。此外,增長較明確且不是依靠外延式擴張進行增長的一些公司股票亦是重要的選擇標準。

泰達宏利逆向策略擬任基金經理焦云:震蕩市逆向投資正當時

泰達宏利逆向策略擬任基金經理焦云:震蕩市逆向投資正當時

⊙本報記者涂艷

節日前后的市場進入加劇波動階段,在經濟增速放緩的長期背景下,基金單純依靠精選個股制勝的方法似乎被迫添加了一份難度。泰達宏利逆向策略擬任基金經理焦云認為,A股市場估值相對處于低位階段,震蕩市下逆向投資來布局可謂正當其時。而事件沖擊類和拐點型公司將是其重點關注的投資標的。

焦云介紹,該基金采取的是“逆向策略+量化約束”的機制進行大類資產配置和個股的精選。其中,所謂逆向策略并不是簡單的“人棄我取”,逆向指的是克服投資慣性,在倉位上利用定性分析,頂部區域倉位低一些,底部區域則可以激進一些,在擇時選擇上根據估值模型和漲跌反轉策略進行定量分析,在大類資產配置和個股選擇上,利用國外成熟的聯邦量化模型進行約束。

焦云指出,從交易量來看,年初2132相對低點時滬市成交量僅為500億上下,而反彈期間階段頂部時達到約1700億,近期下行調整又縮回800億左右。由此可以看出在市場相對低點階段恐懼蔓延,在反彈進入高位時又逢高追進,追漲殺跌特征明顯。泰達宏利基金近期推出的逆向策略股票基金,通過“逆向策略+量化約束”,可以有效克服人性的弱點,使得投資更理性、更加注重紀律性,避免追漲殺跌。

而對于量化的約束,她指出泰達宏利基金公司引入的聯邦量化模型剔除了禁投股票、流動性差股票、涉及重大訴訟的股票,以及流通市值在1億元以下的股票,剔除了市盈率(P/E)為負的股票,然后在以上范圍內,計算股票前期的漲幅;綜合P/E和漲幅指標排名,取P/E相對較低、漲幅較小的上市公司的股票構建逆向策略股票備選庫。

除了個股的選擇,采用聯邦模型還有一個重要作用即大類資產的配置。聯邦模型(FEDModel)是美國聯邦儲備局采用的對長期國庫券及股票市場回報關系做出的假設模型。聯邦模型度量了股票市場與國債收益率之間的關系,使用國債收益率與股票市場代表性指數市盈率倒數之差來評判股市與債市的相對投資價值。

具體來說,分為三種情況:當FED進入買入區域是,將股票倉位限定為80%-95%;當FED進入賣出區域時,將股票倉位限定為60%-80%;當FED進入中間區域時,將股票倉位限定在60%-95%。

焦云認為,在市場回調之后,估值又接近底部區域,總體市盈率回落到2004年、2005年的水平。在精選個股時,她較為關注事件沖擊類和拐點型公司。“一些上市公司在特殊事件爆發之后股價會出現恐慌性下跌,下跌程度往往超出了事件本身的影響,最后會有個超跌反彈的行情,這種特殊的逆向投資機會一般可遇不可求。而拐點型公司包括隱藏升級類、價值低估類、重組題材類等,更有可能成為推動基金凈值上揚的獨門股,為投資者貢獻投資收益。”

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