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國泰基金劉夫:看冠軍團隊如何捕捉債市良機

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

記者:國泰雙利債券基金在過去1年表現不俗,業績在同類型二級債中名列第1。除了對市場研判的準確外,您在投資理念上有哪些經驗值得與大家分享?

國泰基金固定收益部總監劉夫

劉夫:過去1年國泰雙利債券基金取得的良好業績是國泰基金整個投研團隊共

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同努力的結果。在理念上我們追求專業化理性投資為主,不會迫于業績排名壓力去博取較大風險,這也契合了固定收益投資理念。不僅在信用風險,包括每一頭寸管理和策略,都比較穩定,也是國泰基金歷史上的長期風格。

在此基礎上,我們積極依托專業的研究力量,密切跟蹤國內外經濟形勢的發展,研究分析宏觀經濟等各方面因素對市場的影響和變化,完善優化投資策略,奉行國泰基金“長期投資、價值投資、責任投資”的投資理念,規范運作,審慎投資,勤勉盡責地為基金持有人謀求長期、穩定的回報。

記者:我們知道國泰基金不管在權益類投資,還是固定收益類投資,都非常看重“風險控制”。在這一點上,國泰固定收益團隊是如何體現的?

劉夫:我們的風險管理能力主要體現在整個固定收益投資團隊對于投資經驗和知識的“固化”水平上。比如,是否形成了完整的投資流程并且堅決執行。對于某些重要投資因素有沒有一個長效機制進行長期跟蹤,是否形成了分工明確、具備一定規模的債券投資團隊等等,如何借用外腦和對內部知識進行很好的分工合作等等,這些都是影響一個投資團隊長期投資績效的重要決定因素,這也是我們國泰基金的固定收益團隊一直努力的主要方向。

記者:作為一家全牌照基金管理公司,與其他公司固定收益團隊相比,國泰基金有哪些不同?

劉夫:國泰基金的固定收益團隊更倡導理性、專業的投資風格理念。過去幾年我們在流程制度、人員配置和基礎研究平臺搭建上,花的時間更多一些,用一個詞形容就是“練內功”。我們的信用評級方法在不斷完善,目前在行業里處于領先地位。雖然在業績上不能直接體現,但幫助我們避免了許多風險。

國泰固定收益團隊整個投資決策體系中的重要環節就是季度策略會。在季度策略會上,我們會聘請外部專家來參與討論,國泰基金首席經濟學家巴曙松等經常會在我們內部策略會上進行專題演講。另外,在季度策略會上,我們會按照內部四個模塊做策略記錄和展望,總結出季度投資策略報告,這是大家交流的平臺,一般情況下,都會對大的方向形成一個指導性的意見。與股票的行業配置、個股挖掘不同,對債券的研究與投資更多是方向性的把握,判斷未來經濟的趨勢,做好大類資產的配置。

同時每月和每周都會做月度策略回顧和展望,制定久期策略和期限結構策略,并一起討論得出權益類和純債類資產配置策略和比例。

記者:上半年包括國泰雙利債券基金在內的債券型基金取得不錯收益的原因是什么?

劉夫:經濟面預期、通脹、貨幣政策以及資金面是影響上半年債券市場的主要因素。投資者在上半年普遍對通脹預期較高,對債券持謹慎態度。但經濟數據顯示,實際通脹水平低于預期水平,因此債券市場出現較大漲幅,走出一波牛市行情。

在債券操作方面,我們繼續拉長久期,增加信用債比例,把握了部分銀行間市場和交易所市場波段操作的機會,增加了轉債一、二級市場操作,取得了預期的超額收益。

股票投資方面,我們在二季度保持了較為穩定的股票倉位,主要投資了估值較低、盈利確定性大的行業及個股,比如金融、家電等。由于倉位處于中值以上,在7月市場逐步走強的同時,也收獲了不錯的收益。

記者:對于未來國內外的宏觀經濟走勢,您是怎么研判的?

劉夫:我們保持謹慎樂觀。國際經濟復蘇的進程大方向不會改變,但仍然會較為曲折;國內經濟則是在經濟增長、結構調整與政策之間取得平衡。國際方面,歐債危機有待解決,財政緊縮不可避免,美國經濟復蘇中就業和房地產較為孱弱,未來走勢取決于經濟自我恢復的能力。國內方面,名義增速下行趨勢明顯,但政策可能在經濟增長壓力下有所調整,政策在經濟增長、結構調整、控制通脹這三重目標間艱難平衡。

記者:作為二級債,國泰雙利債券基金也可以參與二級市場投資。近期市場的走暖給投資者燃起希望,國泰雙利債券基金會關注哪些上市公司的投資機會?

劉夫:除了固定收益團隊,國泰基金還擁有一支從業經歷豐富,同時也是業績不俗的權益類投資團隊。未來我們達成共識的是,要為廣大基民始終致力于尋找盈利確定性高、估值與增長匹配度較好的上市公司。其中具有核心競爭力及持續成長性的公司是投資的核心標的。我們將會重點關注與城鎮化相關的行業、結構轉型中的受益行業以及傳統行業中的整合者。

記者:股票市場最近持續反彈,但債券基金走勢和收益率表現卻發生分歧,那么對于下階段的債券市場表現您有何看法?

劉夫:鑒于當前政策仍然處于緊縮期,針對房地產的調控政策并未出現放松跡象,信貸需求減弱,同時國際經濟環境也存在著不確定性,使得國內出口增速將可能出現回落。因此,對于國內經濟增速減緩的預期依然存在,但我們相信這將對債券市場形成利好。

在食品價格上漲的推動下,8月份的通脹水平仍將處于高位,下半年可能會是一個沖高回落的過程。因為美國當前制定了較為寬松的政策,流動資金可能又會流入大宗商品和農產品領域。同時,由于天氣因素,今年秋糧減產的可能性較大,因此食品價格對于通脹持續擾動的可能性依然存在。我們認為,通脹或將在四季度出現回落,但幅度不大。就加息問題,我們判斷短期內加息的可能性不大,因為貨幣政策在國內并非獨立的政策,從屬于整個國家的宏觀調控政策取向。從國內情況來看,加息是一個較強硬的緊縮手段。在國內政策偏緊的背景下進行加息,可能對國內經濟運行產生負面影響,因此,公開市場利率將保持穩定。但如果9月份通脹環比繼續上行,則不能排除加息的可能性。綜上所述,通脹和貨幣政策對債券市場的影響中性。

記者:從最近對債市的資金供需角度而言,對哪些固定收益品種更有優勢?

劉夫:從機構配置需求角度來看,目前機構投資者對債券仍有一定需求。銀信合作暫停釋放的資金可能會進入以債券為主要投資標的產品中,近期國泰雙利債券基金等固定收益類基金就頻頻被機構所增持。同時,我們也觀察到新發債券基金均保持了一定的規模,因此機構需求對債市有一定的支撐,并且結構上更有利于絕對收益較高的信用產品。

從資金面角度來看,銀行間回購利率較為穩定,雖然可能有新股發行等短期擾動因素,但預計市場資金面仍會保持穩定,對債券市場也能有一定的支撐作用。

因此,我們認為從整體來看,債券市場短期內將呈現穩定運行態勢。

記者:國泰雙利債券基金成立以來一直保持了穩定良好的投資業績。根據銀河證券數據統計,截至8月20日,國泰雙利債券基金A類過去一年的收益率分別在56只同類二級債基中排名第一。大家都很想知道冠軍基金國泰雙利債券基金下階段的投資思路是怎樣的?

劉夫:在國泰雙利債券基金的投資策略上,我們在未來一兩個月內仍以持有信用產品為主。今年以來信用產品的投資收益為雙利債券基金債券組合部分收益的主要來源,其一是信用產品的估值有比較高的上漲,其二信用產品具有較好的絕對收益,絕對收益不僅可以抵御部分的流動性風險,同時也可以抵御部分的加息風險。除了信用產品以外,我們還將對可轉債進行適當的波段操作,并且積極參與下半年一級市場新股的投資機會。同時對于二級市場的股票將繼續保持自下而上的選股策略。

記者:聽說您對國外債券基金投資領域一直都有考察和研究,請您給我們介紹一下國外債券型基金的發展情況?

劉夫:國外債市要比股票市場豐富多彩得多,機構間的博弈也更為精彩。我們看海外一些表現比較好的債券型基金,比如說太平洋投資管理公司(PIMCO)管理的PIMCO總回報(PIMCOTotalReturn)基金,它過去20多年以來,整體走勢甚至超過道瓊斯指數。

從國外的經驗來看,我們認為債基的投資是一項長期投資。長期投資的意思,就是介入的時點并不是特別重要。其實你今天進、明天進,可能短期有些差別,但從長期來看,它不會對你的長期投資結果造成較大影響。

根據我們的統計,債券指數在過去的6、7年中是戰勝CPI的。

記者:在學習海外先進經驗和您團隊多年的固定收益領域專注的投資經驗,未來中國債券基金市場會怎樣演變,國泰基金又將如何應對?

劉夫:我現在做得很多事其實都是著眼于長遠。這幾年中國的固定收益規模雖然有發展,但規模一直都不是很大,這主要是基礎盈利模式的問題,更多時候,不管是債券基金,還是貨幣基金,都免不了靠天吃飯的尷尬。

國外存款利率很低,幾乎沒有利息,中國未來也會向這方面發展,這就要求債券基金必須擺脫依靠權益類投資的缺陷。相信未來固定收益領域創新的步伐不會停息,在信用以及利率方面都有很大的發展空間。我們提前意識到這個問題,旗下國泰雙利債券基金和國泰金龍債券基金也一直在往這方面努力和力求突破,整個團隊在員工培訓和制度流程制定方面都會重點關注未來債基領域發展的方向。今年我們還聘請了國際知名的會計師事務所作為我們很多創新產品在估值、風控等方面的顧問。準備早,時間花得多,我們有信心維持目前取得的良好業績,并在未來取得更多的收獲。(徐國杰)

熟悉債券型基金的人對劉夫這個名字不會陌生,這位曾經獲得債券基金冠軍、年度最佳基金經理等頭銜的固定收益領域“老人”,在2008年加入國泰基金后,就一直潛心于打造公司的固定收益團隊。經過近3年的構建,目前這支管理著上百億資產規模的固定收益團隊,按照研究領域的不同分為四個小組。團隊知識結構完整,在各個領域都有一定經驗的人。

在整個固定收益團隊的共同努力下,國泰雙利債券基金在公布(2010年8月20日)的銀河證券普通債券型基金(二級)51只基金排名中排名第1。

借此機會記者采訪了國泰基金固定收益部總監劉夫,暢談國泰雙利債券基金過去1年成功秘訣的同時,把握下半年投資機會。

(責任編輯:王

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