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國海富蘭克林基金徐荔蓉:分享新興市場盛宴?

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國海富蘭克林資產管理部總經理徐荔蓉

中國的投資者過去的一年里無疑是在興奮和困惑中度過的,興奮的是資產市場開始為自己帶來較好的回報。經過2008年股票市場的大幅下跌和房地產市場的不景氣后,中國的資產市場從2008年底開始出現了大幅度的上漲,股票市場反彈100%以上,而房地產市場更加亢奮,一線城市的住宅以豪宅為代表已經達到或超過2007年的高點。但投資者同時又感到困惑的是這種復蘇的真實性和可持續性:在全球經濟正在經歷可能是僅次于上世紀三十年代經濟衰退的背景下,中國的資產市場為何能置身事外?

實際上從更廣的角度來觀察,中國并不是孤立的,我們正在經歷的是整個新興市場經濟體所共同面對的,也是全球正在面臨的一場新的變化,那就是新興市場的又一次盛宴,只是這次中國是宴會的絕對主角,所以我們的感受會格外深刻。

本輪全球金融危機本質上是資產負債表危機,它的發源地和受影響最大的是以美國為代表的發達經濟體,而新興市場無論在經濟發展、資產負債表健康程度等都處于很健康的狀況。為了避免全球經濟陷入災難性的衰退,無論發達經濟體還是新興市場國家都采取了各項措施來“拯救”經濟,這種前所未有的貨幣和財政刺激又一次導致全球流動性開始泛濫,而新興市場成為吸引資金的最大亮點,特別是以金磚四國為代表的新興市場。

新興市場自身擁有龐大的內需市場,主要新興市場經濟體(除中國)中消費占GDP的比重均逐步提高,這些新興經濟體無論在居民層面還是政府層面大部分都擁有較為健康的資產負債表,這就導致新興經濟體對抗這次危機的空間很大。此外,新興市場對發達經濟的的貿易及出口對經濟的貢獻實際上遠低于投資者的“共識”,這些國家相互之間的貿易比重日益提高,也增強了抵抗發達經濟體衰退的能力。

面對這次危機,幾乎所有的國家都采取了積極的貨幣和財政政策來應對,從橫向比較的情況看,新興市場對經濟的刺激力度絲毫不亞于發達經濟體。這種“過度”的刺激必然導致全球流動性的泛濫,而流動性需要尋找出口,新興市場仍然健康增長的經濟和較高的投資回報率必然成為資本關注的對象。我們已經看到新興市場地產、股票市場出現了超越發達市場的上漲,開始出現泡沫化的趨勢。現在的問題是這場盛宴會持續多久,能達到多大高度。這個問題估計沒人能夠回答,但我們可以判斷的是目前離終點應該還有相當的距離。

以一個簡單的指標--人民幣對美元的一年期遠期不可交割匯率(NDF)來分析,即使在近期有所上升的基礎上,該指標也僅預期人民幣未來一年會升值3%。雖然這種判斷可能有很多問題,但至少從一個側面表明國際游資流向中國的力度和規模都還處在比較早的階段。

從近期的一些宏觀經濟數據來看,我國的經濟復蘇的過程還是比較順利的。未來半年,我依舊比較樂觀,A股市場向上趨勢比較明顯,目前仍是一個比較好的投資時間窗口。主要三個原因:貸款和外資的不斷供給帶來了較為充裕的流動性;而經濟整體向好提高了企業的盈利水平,加上估值也較為合理。未來我比較看好金融、地產、銀行、以及新能源板塊。

綜合全球和中國的情況看,這場以中國為主角的新興市場盛宴很可能剛開席不久。在經歷了2008年的大熊市后,中國投資者對泡沫都非常警惕和恐懼,但大概率事件是我們在未來一年里又將面對泡沫化的股市和房市。調整投資心態,確立合理的投資收益預期,做好資產配置,適度、量力分享這場盛宴是投資者的當務之急。

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