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私募基金清盤的四大原因

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2011年私募基金行業繼續發展壯大,但行情低迷也使得私募基金的清盤數量有所增加。據統計,2011年全年,私募清盤數量創了歷史新高,清盤私募產品個數達到187只,其中結構化產品131只,非結構化產品56只。

探究私募清盤原因,主要有存續期滿而清盤,因公司業務結構調整而清盤,凈值下滑觸及清盤線而清盤,業績不佳而主動清盤等。

原因一:產品存續期滿

因產品存續期滿而清盤的產品以結構化產品居多。2011年清盤的結構化產品中,多數屬于到期清盤的情況,但由于市場低迷,在結構化私募中,提前清盤的開始增多。在所有清盤私募中,這類原因清盤的數量總是最多的,而這也屬于正常的產品新老交替。

原因二:公司業務結構調整

一些私募基金可能業績較佳,但出于公司業務結構調整而清盤。2008年初,趙丹陽由于“再也無法在A股市場找到價值被低估的股票”而將公司旗下投資A股的私募產品全部清盤,僅保留港股投資產品,自此趙丹陽就將公司的業務重點放到港股投資上,不再有純粹投資A股的產品,只能通過動用QFII額度進入A股市場。

景良投資旗下的景良能量藍海3期于2011年8月31日被提前終止。該基金成立于2010年3月,截至8月31日,該基金凈值為1.0416元,自成立近一年半的時間以來收益率為4.16%。該基金選擇清盤的原因并非由于業績不佳,主要是由于景良投資的業務調整,想專注于投資收益率更高的一級市場。

原因三:觸及清盤線

一些私募基金公司在發行產品時,信托合同中規定了清盤線,一旦基金凈值跌至清盤線以下,則該基金產品就會被強制清盤。信托合同中約定清盤線,能夠對私募基金控制下行風險有較好的促進作用,并且此類產品由于存在虧損底線,投資者在心理上也易于接受,考慮到大多數投資者的風險承受力最多20%左右,產品的清盤線通常會設定在0.7到0.8之間。

2011年,私募基金平均收益率-18.29%,而進入2012年以來,盡管行情回暖,但私募基金依然沒有扭轉頹勢。據統計,在滬深300指數上漲5.05%的1月,由于小盤股仍在下跌,私募基金依然平均下跌1.19%,持續的下跌讓一些在信托合同中規定清盤線的私募基金面臨清盤風險。據統計,截至2012年1月,在統計的861只私募基金產品中,有185只產品的凈值在0.7到0.8之間,占比21.49%,有92只產品凈值在0.7以下,占比10.69%。這些凈值在0.8以下的私募中,有一些私募基金的信托合同中規定了清盤線,已經面臨較大的清盤風險。

而在幾種清盤原因中,凈值下滑至清盤線而導致清盤,是私募基金公司最不愿意看到的,特別是一些有名的大型私募基金公司,往往會采取措施來挽救產品。通常的做法是召開信托持有人大會,請求信托持有人同意修改清盤線,若持有人不希望兌現虧損,這類產品就可以向下修改清盤線而維持下去。

規定清盤線的私募往往在實際投資運作中對風險控制的要求更加嚴格,不太會輕易地提升倉位。尤其是剛成立時,倉位會比較輕,而凈值有所下滑時,往往倉位更輕,在逼近清盤線時就只能以極少的倉位運作了。只有在已經獲得較高的絕對收益時,基金經理才能真正不受清盤線的約束,加大操作力度,將倉位提升到很高的程度。因此在行情較強的時候,凈值距離清盤線不遠的私募出于風控考慮,往往跑輸大盤。

原因四:業績不佳,主動清盤

業績不佳往往導致私募基金公司主動清盤。私募基金公司每年營運成本壓力較大,只有能夠提取業績提成的私募基金,才能維持正常的公司開支。而私募基金提取業績提成時,存在“水位線”條款,即只有凈值創新高,才能夠獲得業績提成。如果市場行情持續低迷,私募產品跌幅過深,提取業績報酬無望,則每年高昂的營運成本就會拖垮私募基金公司。

在業績不佳而導致最終清盤的私募中,不乏知名公募基金經理管理的產品。如鄭拓管理的山東信托?深藍1號清盤時虧損幅度較大,達40%。雖然“深藍1號”信托計劃沒有設置止損線,但業績較差也應該是其清盤的主要原因。

另外,在2011年年底,王貴文的隆圣投資旗下所有陽光私募產品,也選擇了主動清盤。王貴文曾是明星公募基金經理,2006年7月至2007年7月,王貴文擔任嘉實旗下混合型基金嘉實主題精選的基金經理,在此期間凈值增長175.9%,排名第7,隨后創立隆圣投資。隆圣投資發行私募產品時,市場恰好位于2007年最高點附近,產品一成立就遭遇2008年金融危機,在苦苦支撐了4年后,隆圣旗下所有陽光私募產品宣告清盤。

值得一提的是,由于業績不佳而主動清盤的私募,往往可以從重倉股中尋求線索。上市公司季度報表顯示,隆圣投資旗下的產品中融?隆圣主題趨勢(融新144號)曾在2011年三季度重倉持有中航電測65萬股,持股量占流通盤1.95%,以及久安醫療152萬股,持股量占流通盤2.73%。這兩只股票在2011年四季度均出現了大幅下跌,其中久安醫療下跌19.7%,中航電測下跌20.66%,這兩只隆圣重倉股的大幅下跌,或許是由于隆圣清盤前的平倉所致。

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