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策略:恒指期貨與H股指期貨套利實戰分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

就股指期貨而言,跨品種價差套利,是指對兩個具有相同交割月份但不同指數的期貨價格存在的價差進行套利。按套利塬理,這兩個指數必須具有一定的相關性,并且相關性越大越好。經過分析我們發現,港交所推出的恒生指數期貨與H股指數期貨,存在跨品種套利及投資的機會。

首先從基本面分析,從月K線圖可以清楚看到:2007年9月到2009年2月間,除了2008年11月時恒指微跌0.58%、H股指數漲9.02%,其他月份,二者漲跌方向完全一致,幅度也比較接近,這正是二者走勢相似的真實反映。

但如果進一步分析,二者的基本面依然有重要區別,比如經濟制度的差異、管理層的調控能力、市場化及對外開放的程度等不同。相比之下,內地由于經濟規模巨大、市場容量大、挖掘內需的潛力也大,抗風險能力更強。關鍵是中央及時出臺一系列刺激經濟措施,力度空前,時機正確,有力鼓舞了國民戰勝危機的信心,也提振了A股。這些因素體現在股市中就看到:近期A股走勢明顯強于港股,與內地聯系更密切的H股指數也明顯強于恒指,股指期貨同樣如此。

其次從技術面分析,自2月11日至3月10日的20個交易日來看,除了3月3日恒指跌2.3%、H股漲0.54%之外,其余每天二者走向相同。再從最近兩個月來看,H股2009年以來走勢基本較為穩定,應該是投資者信心更足以及主力資金流入的塬因,籌碼鎖定性較好,底部構筑相當扎實;相比之下,恒指顯得信心不足,在A股和美股之間搖擺,均線系統仍未走好,后市估計仍要唯A股和H股馬首是瞻。具體到股指期貨,往往是漲升時,H股漲幅比恒指大,以點數來計算也較多;下跌時,H股跌幅比恒指小,點數也少。兩個月里,基本呈現這種馬太效應。

由于到目前為止,沒有出現中短期內上述規律和趨勢要被打破的信號,我們總結出一種套利模式,即賣出4月恒指期貨合約、同時買入4月H股指數期貨合約的套利方案。目前買賣一手恒指或H股期貨合約的結算,同樣是1個點價值50港元。考慮到二種指數的基數相差較大,一個是至點、一個為6500至6600點,二者比例約為1比1.76,為了加大保險系數,也為了方便中短線操作,我們在具體操作時可以按照1:2,即賣出1手恒指期貨合約、同時買入2手H股指數期貨合約的比例來操作。

按照最近3天的實盤運行中曾經出現的價格及收市結算價中的相對有利點位來計算,假設一共投資3手4月份合約,盡管3天里盤中及收盤價漲跌不一(第一日恒指跌250點、H股指跌88點;第二日恒指漲187點、H股指漲233點;第叁日恒指漲350點、H股指漲205點),但投資者可分別實現套利為:第一天,(1手恒指期貨-2手H股指期貨)x50=(250-2x88)x50=3700港元;第二天,(2手H股指期貨-1手恒指期貨)x50=(233x2-187)x50=港元、第叁天,(2手H股指期貨-1手恒指期貨)x50=(205x2-355)x50=2750港元。

將來兩者的基本面如果發生大的改變,或者恒指出現補漲,我們還可以適時改變二者的比例,甚至轉變操作方向,改為買入恒指期貨合約、賣出H股期貨合約。投資者如果不考慮套利,純粹做股指期貨投資的話,從基本面、技術面出發并結合實際運行情況,我們主張買入選擇H股期貨合約、賣出選擇恒指期貨合約。這樣的投資更穩健,獲利空間也更大。

(本文來源:富昌證券)

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