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中國首只多重策略對沖基金誕生

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

對沖基金在國際資本市場已有60年發展歷程,從1949年阿爾弗雷德?溫斯洛?瓊斯(AlfredWinslowJones)創立世界上第一只對沖基金到20世紀80年代,這一階段被稱為對沖基金的幼年期,上世紀80年代的金融自由化勢頭以及倫敦金融城的“金融大變革”導致日本和北美的金融開放,全球對沖基金迎來蓬勃發展。

在中國,2010年4月16日滬深300股指期貨合約正式在中國金融期貨交易所上市交易,對沖基金即在國內資本市場獲得了生存的土壤。隨后,基金、券商和私募基金等國內各類資產管理機構紛紛試水對沖投資的操作。2011年,中國對沖基金業正式起步,這一年,也被稱為中國對沖基金元年!

(一)多重策略對沖基金誕生的緣由

金融市場是一個競技場,誰掌握了技術上的制高點就意味著贏得了巨大的財富!為此,無數數學家、經濟學家與專業投資機構對金融市場價格進行了深入的理論研究和科學計算,最終得出的結論是:在金融市場上,不能夠根據過去的行為來預測未來價格波動的方向――這就是金融市場的不確定性。這種不確定性是基于影響金融市場諸多因素中的隨機成分,比如政策因素、突發事件、投機行為等等,這種不確定性直接導致投資結果的不確定性,也是大多數投資者虧損的主要原因。

全球金融市場已經進入機構博弈的時代,投資人無不希望能夠選擇到表現最出色的基金來管理其資產,然而根據統計資料顯示,大部分的基金難以做到長期績效領先,因此金融投資界開始發展出“多重策略對沖基金”,透過專業的團隊和不同的策略,加碼優勢策略減碼弱勢策略,更能有效控制風險、追求報酬最大化。

過去曾發生美國知名的長期資本管理公司(LTCM)從事債券利差操作,卻因俄羅斯政府宣布盧布貶值并停止支付國債利息,導致一夕之間損失數億美元,這類金融市場的損失慘重實例,凸顯基金操作,當遇到市場變化時,采取單一投資策略往往難以應付。

正因為國際金融市場詭譎多變,越來越多國外基金采用多重策略操作,來降低單一策略無法有效控制的風險;而這種“多重策略”的操作模式,在中國仍是聞所未聞。多重策略對沖基金是指透過多樣的投資策略,借由策略間技術互補的效果,應用在不同的資產,不但減少單一策略操作的風險,同時也降低基金經理完全主動判斷時整體投資組合的風險,追求獲取長期穩定的報酬。多重策略基金通常同樣采取多重經理人,依不同經理人進行不同操作策略。

(二)國內誕生首只多重策略對沖基金

目前國內機構推出的對沖基金基本都采取偏保守型的“市場中性策略”。所謂市場中性策略,即通過一系列模型選股和構建股票組合,超越指數取得穩定的超額收益;同時在股指期貨上做空,以回避股市系統性風險。與傳統股票投資不同的是,市場中性策略可令產品獨立于指數,牛熊市都能實現正收益。

“近年來,許多陽光私募虧損累累,除了在熊市中沒有運用做空機制之外,沒有很好地運用多重策略也是重要原因!”莞香資本董事長江國棟指出。單一策略無疑加重了基金產品的“系統性”風險。多重策略是基金經理有能力根據預期將資本配置在不同投資策略當中,包括但不限于可轉債套利,股票對沖,統計套利,并購套利,也包括采取了不符合前述策略的獨特策略。資本的多樣化所帶來的好處是可以減少風險,平滑利潤,減少波動以及降低資產類別和單一策略的風險。

莞香資本的基金經理會在不同策略之間轉換以把握市場周期轉換帶來的機會,其推出的“莞香一號”正是填補了國內多重策略對沖基金的空白。江國棟透露,“莞香一號”采取的計算機數學決策模型是按照量化對沖與趨勢交易進行交易,其理論基礎是:(1)價格波動不是完全隨機的,其非隨機部分(趨勢)是存在的并且可以追蹤識別;(2)在既定風險水平上實現正期望的交易策略是存在的;(3)量化交易能夠克服人性弱點,實現既定風險/收益水平下的持續穩定盈利。

(三)中國對沖基金行業發展瓶頸

1、面臨“人才荒”。在中國市場上,對沖基金行業發展面對的現實是,中國富有階層對于對沖基金的態度非常開放,很有熱情。但國內真正具備對沖基金管理能力的專業機構和人才卻非常少,專業的絕對收益投資管理人才缺失。

2、投資者結構的單一、投資理念的不成熟及營銷渠道的局限。海外對沖基金的投資者主要來源于保險公司、退休基金、大學捐贈基金、銀行、高凈值個人以及高級家族管理基金。當前國內如社保基金等大部分的機構投資者還不允許投資對沖基金,私募基金的主要來源是一些企業以及高凈值個人。這就導致了很大一部分私募基金在操作時基本不對風險加以控制。

3、政策的局限性。首先是稅賦過高,國家對基金投資的稅負過高導致對沖基金發展舉步維艱;此外,對投資者保護等方面的相關法律有待完善。

隨著中國金融市場的快速發展,我們欣喜地看到,限制中國對沖基金發展的瓶頸正在發生悄然變化,未來中國對沖基金業有著巨大的發展空間和美好前景。

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