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CTA基金:對沖基金中的“藍海”

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

CTA(CommodityTradingAdvisor,意為商品交易顧問)基金以黑馬的形象進入投資者視野,他們往往在短期內產生奪人眼球的收益率。

頡昂商品對沖1期是一只以商品期貨為主要投資品種的自由化CTA基金。截至2013年9月22日,頡昂商品對沖1期累計取得163.94%的收益,年化收益率高達62.46%,遠好于滬深300同期-4.54%的年化收益率。而國際上業已成名的CTA巨頭,也瞄準了廣闊的中國市場。世界最大的CTA公司元盛,在2012年聯合華寶興業發行了CTA基金元盛一號,意圖贏在起跑線上,搶占國內CTA市場。截至2013年9月30日,元盛一號累計取得了18.70%的收益,年化收益率17.16%,好于滬深300同期8.53%的年化收益率。

CTA是指通過給客戶提供期貨、期權方面的交易建議,或直接通過受管理的期貨賬戶參與實際交易來獲得收益的機構或個人。CTA基金由專業的資金管理人,將客戶委托的資金投資于期貨和期權市場,并且收取相應管理費用。由于CTA基金的主要投資對象是期貨和期權,有別于傳統基金的交易對象是股票、債券,故而CTA基金也被稱為管理期貨(ManagedFutures)基金。

在海外,隨著保險基金、養老基金等機構投資者對另類投資的重視程度不斷提高,CTA基金的規模出現迅猛增長。截至2012年末,CTA基金總規模達到3296億美元,而2000年末,CTA基金的規模才只有379億美元,11年間規模增長超過7倍。即便在2008年,對沖基金總規模曾大幅下降逾30%,CTA基金的規模也幾乎沒有下降。CTA基金在對沖基金中的占比,也從2007年的9.6%,提升至2012年的18.3%,5年間占比幾乎翻了一番。

CTA基金的快速發展,與其自身的優勢是分不開的。較之傳統投資,CTA基金有以下幾方面優勢。

首先,CTA基金的收益穩定,風險較小。

采用Altegris40指數和標普500指數,分別代表CTA基金和股票市場走勢。不難發現,CTA基金不僅自2000年以來收益率超越股市,走勢也很平穩。截至2013年6月,Altegris40指數取得了5.31%的年化收益,好于標普500指數2.99%的年化收益,其10.88%的年化標準差,也好于標普500指數18.70%的年化標準差。而Altegris40指數更是以不到12%的最大回撤,將最大回撤超過50%的標普500指數遠遠甩在身后。

其次,CTA基金與傳統投資的品種相關性很小,有利于優化資產配置。

一般情況下,兩種產品價格走勢相關系數的絕對值小于0.3時,可認為兩種產品間不相關。我們采用Altegris40指數、標普500指數、巴克萊美債綜合指數、摩根士丹利歐澳遠東指數和高盛商品指數,分別代表CTA基金、美國股市、美國債市、美國以外的國際股市和大宗商品的走勢。經測算發現,CTA基金除了在過去3年和美債的相關系數達到0.44,在其他測算中,相關系數均不超過0.3,可見CTA基金與傳統投資品種幾乎不相關。

當一項資產與現有資產相關性很低時,加入該資產可以有效地改善現有投資組合。利用2000年1月至2012年12月的數據進行測算,原投資組合(美股和美債按6:4配置)加入適量CTA基金后,可提高組合的收益,并大幅降低組合的風險,優化了投資組合風險特性。

最后,CTA基金投資范圍廣,利于分散風險。

截至2013年6月30日,CTA基金可投資于全球超過150個市場,可投資品種遍及農產品(行情,問診)、能源、金屬、外匯、股指和利率等多個領域,能夠有效分散單一市場帶來的風險,并有利于尋找投資機會。

我國期貨業經過二十余年發展,至今取得了巨大成就。至2012年,全球商品期貨交易量前10名中,國內的期貨品種占據5席,其中大連商品交易所的豆粕、上海期貨交易所的螺紋鋼和鄭州商品交易所的白糖,占據了商品期貨交易量的三甲。可以說,我國的期貨業規模,已經在全球市場上占據了一席之地,這為我國CTA基金的發展提供了肥沃的土壤。

目前,我國CTA基金還很少,大多數CTA基金處于單賬戶期貨的階段,規模偏小,管理亦不規范。目前,已經陽光化、較成熟的CTA基金,只有白石、雙隆、淘利、頡昂、富麟和德源富錦等幾家,且其產品大多集中于股指期貨市場。

盡管CTA基金在我國還處于起步階段,但其收益高、投資范圍廣、資產配置優化作用突出等特點,已經引起了越來越多的投資者關注。相信隨著我國期貨品種的進一步豐富,優秀投資人才的不斷涌入,CTA基金這一我國對沖基金中的“藍海”,一定會煥發出更多光彩。

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