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定向增發系列研究之二:如何優選項目型定增公司

標簽 收益率 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

我們的定向增發研究

各大機構投資者均投入了大量的精力展開了對定增的研究,各成一家的特點較為明顯;而賣方的研究成果基本上停留在以金融工程為主導的研究模式上,對其內在的運行邏輯缺乏說服力。我們這篇報告以大量的數據分析為基礎,以嚴格的邏輯推斷為線索,以期較大程度的完善定向增發研究領域的基礎性架構。

定增投資第一階段:圍繞折價率展開投資

在收益率的分解上,折價率是第一個重要指標。發行折價率超過30%的公司中,80%的公司在解禁時能夠獲取正收益,但樣本占比14.32%。折價率在20%~30%的公司中,解禁收益率為正的比例達到75.96%,而且這個折價段的樣本量能夠達到24.82%。對于折價率的布局應當從預案階段開始。

定增投資第二階段:化解鎖定期收益率的下滑

發行收益率與解禁收益率的對比顯示,鎖定期收益率為負是大概率事件。從基本面上尋找原因,增長能力和盈利能力的下降是主要的驅動因素,而這種下降在不同盈利能力段的公司上體現的程度是不一樣。而要化解這種基本面下滑所帶來的收益率風險,事前的判斷尤為重要。

結論及投資建議

對于項目型公司的定增機會,我們認為可以從以下幾個方面展開把握:預案出臺后的折價率穩步上行在大樣本下成立,這提供了穩健的投資機會;折價率是首要考量因素,盡量選取20%以上的折價公司參與;在布局上,應提前布局未來可能的高折價率公司;應重點防范擬參與公司盈利能力下滑的風險;選擇行業景氣持續度高、有內部人共同參與的公司。

關注發行期破發公司機會

針對定增破發的策略,我們更建議在發行期參與跌破底價的公司。在發行期有47.49%的公司出現過跌破底價,有超過80%的公司在發行時都在底價以上;在鎖定期,72%的公司跌破發行價,僅有不到一半的公司在解禁日回到發行價以上。

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