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美國次貸危機對我國商業銀行的幾點啟示

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國金融企業的國際化是一個發展趨勢,相信這次金融危機不會是最后一次。在今后融入國際化的過程中,中國的金融企業如何少出問題將是一個重大的考驗

本期做客嘉賓:中國工商銀行風險管理部總經理白濤

美國次貸危機引發的金融海嘯危害已大大超出預期,而國際協同救市的作用仍有待觀察。今天,中國工商銀行風險管理部總經理白濤博士做客《首席觀點》。白濤提出,次貸危機徹底改變了美國金融體系的構架。就長期而言,次貸危機的深入發展可能導致全球經濟秩序的變化,對國際貨幣體系和貿易格局形成不確定的消極影響,美國和世界范圍的金融結構、監管體系以及國際間協調等都將有一個比較長的調整適應階段。

◎是什么引發美國次貸危機沖擊不斷升級

記者:從單一的信貸市場風波發展為全球性金融危機,請您從現代風險管理的角度進一步剖析,是什么原因造成美國次貸危機破壞力一再升級?

白濤:我認為關鍵是信用風險的大爆發,動搖了金融體系穩定的基礎。此次危機是因債券市場和衍生品市場引發的,但其基礎卻是美國的次級住房按揭貸款,導火索和根源都是貸款這個基礎資產的風險集中爆發。

首先,信用社會的基礎要求當事人有足夠的動力來履約,但這一基礎被削弱了。

當代經濟是基于契約和信用基礎上的,這對于美國等發達市場經濟尤其如此。美國經濟與社會的正常運行,都是基于大量合同契約能夠有效履行這一前提,美國的企業和個人都會發現自己其實是處在契約網絡上的一個節點上。這個網絡需要有完備的法律體系、個人信用體系、破產制度和社會保障等一系列外部條件。

對這樣一個體系來說,如果大量契約不能履行后果是嚴重的,當債務人發現一旦違約后,他們承擔的經濟、社會和精神等各方面的損失反而遠遠小于履約成本的時候,麻煩就來了。

第二,信貸消費成為普遍的生活方式和經濟特征,加深了信用風險的影響程度。

對于美國民眾,通過銀行融資改善居住條件成了典型的美國生活方式,是“美國夢”的重要內容之一。因而,房地產業成為近10年來美國經濟增長的主要動力。2002年美國經濟增長率為0.7%,其中就有0.5個百分點是由房地產業創造的。房地產信貸快速增長讓整個美國變成了一個巨大的抵押貸款市場。

第三,金融機構房地產信貸的過快增長和信貸標準降低,導致信用風險過快積累并最終爆發。

僅有上述兩項還不足以形成全面的信用風險,信貸過快膨脹和信貸條件不斷降低才造就了引爆危機的充分條件。房利美和房地美兩家房貸巨頭發放了大量的住房抵押貸款,既有優級貸款、次優級貸款,也有大量的次級貸款,他們還對其他金融機構的次級貸款提供大量擔保,他們還享受著聯邦及州政府的稅收減免、融資支持等優惠以及隱性的政府擔保,這些向市場參與者傳達了住房抵押貸款市場風險很小的錯誤信號,讓背后掩蓋的風險像滾雪球一樣擴大。

而且抵押貸款證券和其他金融衍生品等后續金融資產應是建立在最初的貸款基礎資產之上,資產的安全性和收益都與源頭債權受償程度關聯,當基礎資產和交易對手出現問題后,大量無法受償的債務產生了集中的信用風險,并沿著金融資產和交易過程的鏈條將風險逐級傳導下去,所造成的危害必然是深入和廣泛的。

記者:有觀點提出,金融創新的速度和復雜性同樣是金融體系脆弱性加劇的關鍵。您對此怎么看?

白濤:金融創新是金融企業發展的原動力,但金融創新在推動美國經濟快速發展的同時也增大了不穩定性。金融創新沒有割斷源頭風險,反而模糊了風險界限。金融創新特別是金融工具創新,其本意是提供風險分散或對沖的手段,減少未來的不確定性,也起到改善資產負債結構的作用。但金融工具創新不會100%沖銷風險,反而因其復雜性和投機特點成為多次危機的導火索。從次貸的衍生產品來看,經過借貸、擔保、打包、信用增級、評級、資產組合等各種操作,表面上違約風險被控制在較小范圍,資產安全性提高了,但當作為基礎資產的次級貸款出現致命風險后,所有包含次級貸款成分的產品就都出了問題,而資產之間的風險關聯模糊不清,很多人搞不清楚自己持有的產品包含了多大的次貸成分,又到底能造成多大程度的損失,市場的猜疑和恐慌心理紛紛傳播。另外,投資銀行激勵機制的短期化也讓他們更多地從事高風險的金融創新工具交易。

在利潤的驅使下,人性的弱點讓各種參與者不計風險、背離市場規則。華爾街的評級機構喪失了中立性,為促成產品發行交易、賺取評級費用,和被評級企業相互配合,使用各種手段提高衍生產品的評級結果。會計師事務所在審計中不盡職,存在道德風險,對一些違規做法不及時披露,衍生工具的復雜性也讓他們無法真正了解核心內容和風險程度,所公布審計結果的準確性和真實性值得商榷。

記者:是的。最近30多年來,在金融自由化理論指導下,美國一直崇尚“最少的監管就是最好的監管”的觀點,相信金融問題能夠由市場自己來糾正。而目前更多觀點認為,金融監管和風險化解手段不足是促使此次金融危機波浪起伏的根源。您贊同這種觀點嗎?

白濤:是的。金融自由化過程中,美國推行放松監管的主導方針,在金融創新鏈條上出現了監管的大片空白地帶,對新興市場和投資銀行的監管程度更低。按照美國財長保爾森的說法是“美國金融是先創新后規范”,金融衍生產品遲遲沒有得到監管部門的系統監控,如信貸違約掉期產品就只是在金融機構間交易而沒有集中的清算系統。

監管線條太多,對投資銀行和金融衍生產品市場監管不到位也是重要因素之一。美國金融業的監管機構龐雜,本是為適應監管的專業性要求,但“各家自掃門前雪”的方式反而弱化了監管的集中度。傳統的投資銀行從事的是賺取傭金的經紀類業務,基本沒有納入到巴塞爾監管框架中,也沒有像商業銀行一樣有資本充足率的要求,但他們現在開展的都是高財務杠桿的業務,風險程度比傳統信貸業務大得多,這樣的監管要求就顯得過于寬松了。金融衍生品交易把投資銀行和商業銀行也緊密聯系在一起,防火墻失效了,監管似乎也沒有對此采取必要的措施。

同時,監管機構對新一代的金融工具和相應監管手段是缺乏了解的。金融創新意味著突破傳統,它的發展總是游走于監管邊緣、超前于監管實踐的,以數學模型為基礎的金融衍生產品往往沒有被監管部門準確地把握,并納入系統監控范圍,出現風險后,也就沒有針對性的應急手段,錯過了解決危機的最佳時機。

最后,監管機構沒有平衡好事前嚴格監管和事后援救的關系也是值得警醒的問題之一。金融業很特殊,保護儲蓄存款人和各類債權人至關重要,處置不當甚至可能會出現政治風險,因此,即使在市場化程度最高的國家,政府干預行為都屢見不鮮。上世紀90年代以來美國發生了多次規模不同的金融沖擊,政府都毫無例外地采取了程度不同的救市行為。政府一定會扮演“最終拯救者”,這在相當程度上助長了金融市場的依賴心理。

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