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易憲容:次貸危機的根源并非全球經濟失衡(2)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

還有,在經濟全球化、金融全球化這個大背景下,全球化為改善國際投資多元化帶來的機會――跨境交易成本和信息成本的降低、管制壁壘的減少等――使得全球范圍的本國資產持有偏好減弱。在這種情況下,它對全球國際收入失衡及調整影響重大,也決定了在多大程度上影響經常賬戶的平衡。因為,如果本國偏好很強,對國外資產的總體需求就會較低,而且不具有價格彈性。這時,大規模對外負債的收益率就會較高,從而抑制對外凈借款,經常賬戶逆差就會縮小。反之,如果本國偏好較弱,對國外資產的需求就會較高,也會具有價格彈性,大規模的對外凈負債成本就會降低,經常賬戶的逆差就會偏高。

已有的研究表明,最近的20多年里,本國偏好已經下降,對外經常賬戶逆差或順差也在快速增加。也就是說,由于經濟全球化、金融全球化,再加上美國本身擁有的國家經濟實力、發達金融市場體系以及以美元為主導的國際貨幣體系,那么世界其他地區過剩的流動性大量涌入美國金融市場是一種必然,即使美國不出現次貸按揭貸款及次貸證券化產品,這種資金涌入也是不可改變的。只不過,全球其他地區過剩的流動性涌入美國,加速了金融風險積聚和危機的爆發,而不是金融危機的根源。

我多次撰文指出,美國金融市場的系統性風險為什么會突然爆發?為什么爆發之后會發展到如此不可收拾的地步?這就是華爾街的大亨們以各種金融創新的名義制造了一個個的金融產品加工廠,然后通過這個金融產品加工廠來過度使用金融市場,即影子銀行體系下的金融交易過度、金融衍生工具過度盛行、金融杠桿過高、“金融創新”過度、沒有受監管的對沖基金過度發展等過度使用金融體系,是美國金融市場信用的無限擴張,就如“公地悲劇”過度使用公地一樣。因此,這次美國金融危機的本質或核心就是20多年來美國華爾街的大亨們為了謀取暴利,過度使用美國的金融體系及金融市場,從而制造了一個濫用美國金融體系的“公地悲劇”。如果我們不能從這樣一個角度來認清美國金融危機的實質,也就無法尋找到這次美國金融危機的根源,制定出化解這次美國金融危機的辦法,更無法從這次美國金融危機中吸取教訓,以致重蹈覆轍!

因此,這次美國金融危機的根源不是所謂的全球經濟失衡,這是表象。實際上,這次美國金融危機是20多年來華爾街的大亨們為了牟取暴利而過度使用美國金融市場的結果,是一種信用無限擴張的結果。只有從這里入手,對美國金融體系進行重大的改革,才是化解當前美國金融危機必由之路,否則,新的金融危機風險又要開始聚積了!(易憲容)

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