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下一輪信貸危機或禍起美國市政債

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

吳家對于美國來說,經濟復蘇步伐加快,房地產市場開始顯露生機。然而,這些亮麗數據的背后是逐漸顯現的債務陰霾。除了聯邦財政面臨的債務上限,美國一些地方政府的財政狀況也堪憂。

這只是個開始

位于美國加州的斯托克頓市氣候宜人,土地肥沃,一度是美國重要的農業中心。隨著舊金山和硅谷的飛速發展,斯托克頓市政府陷入焦急之中,怎樣才能讓斯托克頓市的經濟也能快速發展起來呢?出于地緣優勢,斯托克頓市把目光投向房地產。

這個想法看起來很好,因為一方面斯托克頓市與舊金山、硅谷相鄰,加上自身擁有的農業風光,很適合城市的白領來此度假。于是,斯托克頓市開始大筆投資在城市發展的項目中,很多硅谷買家也在這里買了很多房產。數據顯示,在1999年至2005年期間,斯托克頓市的平均房價漲了兩倍。

可是,在次貸危機之后,斯托克頓市很快便失去了增長動力,房價泡沫破裂致使斯托克頓市的稅收收入減少,而其在經濟平穩期推出的昂貴的養老金和薪資政策,則進一步加速了該市的入不敷出。另外,斯托克頓市此前的一些大手筆投資,例如市民休閑散步場所、體育場和賓館等未能產生預期的經濟效益,讓政府壓力重重。

在美國,地方政府的運作就像企業一樣,企業會破產,地方政府也不例外。斯托克頓市政府還一度寄希望于發行債券融資來渡過難關,但相對于每年1億多美元的財政收入,7億美元的公債壓力讓政府入不敷出。最終,這座前加州淘金城市終究沒能逃過破產的命運。

在美國,城市宣布破產已不是什么新鮮事。根據美國聯邦破產法院記錄,1981年以來美國共有42起地方政府宣布破產。去年夏天,僅僅在加州就有3個城市申請破產。“這并不是結尾,這只是個開始,更多的城市會從中效仿,更多的破產將會出現。”加州大學商業教授比特如是說。

美國要向希臘“學習”?

這時,投資者的耳邊充斥著美國市政債券將大面積違約的警告。

去年8月,巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司結束為82.5億美元市政債券承保的信用違約互換(CDS)頭寸,這對瘋狂購買市政債券的投資者是一個警示。不過,從目前情況來看,巴菲特的預言沒有成真。有統計顯示,截至去年12月,美國市政債券近一年來的回報率達10.1%,高于同期美國國債、公司債等其他債券回報率,特別是美國市政債券的免稅政策使該債券的稅后收益比其他同等級的公司債券要高,加之違約情況很少出現,因此吸引了許多投資者。

美國威爾斯資本管理公司的常務董事萊爾表示:“你喊狼來了太多次,別人就不聽了。”

盡管美國地方財政依然承壓,但隨著美國經濟復蘇,投資者資金持續不斷涌入市政債券市場。自美國總統大選結束以來,投資者對美國市政債券的買入規模更進一步擴大。不過,在美國地方政府為那些陷入困境的建設項目履行償債義務方面遭遇困難之際,發生違約的可能性也大大增加。與此同時,一些美國地方政府才剛開始著手處理大型養老金資金不足的問題,這將對長期地方財政預算構成威脅。

紐約聯儲的研究員指出,大多數人認為市政債券違約率極低,那是因為他們只看到這個市場很小的一部分,即擁有評級的品種。當研究員追蹤更大范圍的市政債券樣本時會發現,過去40年市政債券的違約率遠遠高于市場預期。特別值得注意的是,公司債的違約通常發生在經濟衰退時期,而市政債券的違約跟經濟狀況關聯較小。評級機構惠譽也提出警告,涌入美國市政債券市場的投資者今年或將面臨所持債券的信用評級頻繁遭到下調的風險

在此背景下,市場上一直存在這樣一個問題:下一輪信貸危機會不會禍起市政債券?為了減輕財政壓力,美國地方政府會不會像希臘那樣進行債務重組,迫使債券持有人承擔損失?而在“舉債不嫌多”的風氣下,人們不禁要問:有多少債可以信任?

本文來源:證券時報網作者:明責任編輯:NF075

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