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銀行理財資管對非銀金融機構的挑戰

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

證券時報記者孫曉輝

銀行理財資產管理計劃已是大勢所趨。不少人擔心其將對券商、信托及基金子公司的通道業務形成極大沖擊,但筆者認為,銀行理財資管計劃不會對非銀金融機構的發展產生“滅絕性殺傷力”。

發展規模會受限制

如果銀行理財資產管理計劃試點成功,是否意味著傳統銀行理財產品的步伐將放緩乃至以后被完全取代?答案應該是否定的。從目前見諸報端的幾家試點銀行推出的理財資產管理計劃看,關于債權類資產部分,只允許投資理財直接融資工具。

高華證券認為,傳統理財產品的步伐不會放緩。首先,傳統理財產品能夠將許多仍受多項銀行監管限制的房地產和基建項目證券化。其次,理財產品到期后可轉化為存款,而資管計劃是開放式的。此外,資管計劃的定價/交易方式仍有待觀察,尤其是在某個債權直接融資工具由一家銀行的資管計劃投資,并不牽涉其他交易時。

在一些券商看來,由于理財資管計劃直接對接企業融資需求,企業融資成本降低,且更加便捷,資管計劃高速增長很容易提升已處高位的企業杠桿水平,因此其發展規模會受到一定程度的限制。

競爭力有待驗證

目前推出的幾款試點銀行資管計劃,在產品設計上借鑒了券商資管與基金公司產品的理念,在凈值核算、信息披露、流動性管理等方面與券商資管產品類似。產品模式從之前的以預期收益率為核心轉向以凈值披露為核心,盈利模式從之前的賺取點差收入為主轉向以管理費和業績報酬收入為主。

廣東某券商資管部總經理表示,工行資管計劃起點為10萬元,與之前證券公司大集合一樣,但其投資范圍橫跨貨幣市場、資本市場及信貸市場,遠超大集合的投資范圍。若將其界定為公募產品,但其投資范圍遠超過公募基金,且不受證監會監管。若將其界定為私募產品,但其投資人數并不符合私募產品兩百人的人數上限要求。這反映了在資管混業經營的情況下,監管套利情況日益突出,迫切需要統一監管規則。也有業內人士認為,銀行理財資管計劃很多問題亟須厘清,比如,資管計劃的法律關系定位究竟屬于信托關系還是委托關系?資管計劃是否可以作為債權或股權投資的法律主體?理財資金除了放貸外,是否涉及股權投資?直接融資工具如何定價?

另有業內人士擔心,投資者初期面對理財資管計劃時,基于謹慎心理,很可能會更關注此類產品的風險,不會輕易將資金投入。此外,如果收益率和其他同樣投向債券和貨幣市場工具的產品差異不大,其競爭優勢或大打折扣。

去通道化不是壞事

信托、券商資管及基金子公司的通道業務本質上是鉆制度的空子,并非長久之計。從長遠發展考慮,對上述機構而言,銀行理財資管業務并非僅僅意味著競爭。

招商證券理財產品部總經理易衛東表示,目前證券公司資產管理規模中,有90%屬于通道業務。銀行資管計劃推出初期,因為受額度控制,其對通道業務影響并不顯著。但隨著此項業務的推開,銀證通道業務規模將受到擠壓。但東方證券認為,商業銀行資管業務試點短期對券商影響有限。按照目前萬分之三至千分之一的費率,即使券商完全退出通道業務,對其營業收入的影響小于1%。

長城證券李稷文認為,銀行資管計劃會對信托、券商資管及基金子公司的通道業務產生沖擊,但銀行的企業文化決定了銀行更傾向于做低風險投資業務,固定收益類資產投資是其主要優勢。短期內,券商在資本市場上的主動管理能力,信托在實業領域項目的投資等,銀行難以逾越。

作者:孫曉輝(來源:《證券時報》)

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